Carmigac Gestion SA fue fundada en 1989 por Edouard Carmignac; el patrimonio bajo gestión ha caído de los €56.000 millones de euros de cierre de 2017 a € 31.000 millones con convicción absoluta a la gestión activa.
Su fondo Carmignac Sécurité fue creado hace 31 años (26/01/1989) y su patrimonio actual se sitúa en € 7.512 mln y reflejo del éxito que ha tenido en el pasado. El fondo está gestionado desde 22/01/2013 por Keith Ney, CFA, tiene de 20 años de experiencia en la industria 15 con Carmignac. Citywire no le otorga calificación y ha bajado 30 puestos en estos últimos años y ocupa el 52 sobre un total de 75 gestores dentro de su categoría. A final del 2018 entro Marie Anne Allier proveniente de Amundi como cogestora donde era responsable de su área de Renta Fija.
Su comisión de gestión anual es alta 0,80%, la media del sector en su categoría es de 0.60%, se sitúa en el puesto 77 de 94 de Citywire por rentabilidad total con un retorno negativo medio del fondo en los últimos 3 años del -1.41 %, y peor que su índice de referencia (EuroMTS 1-3 Y EUR) -0.25 %.
Los estatutos del fondo le permiten un rango de dispersión amplio en la gestión de la duración, en activos de renta fija denominados en euros y compuesto por valores gubernamentales con vencimientos de entre 1 y 3 años. Este enfoque flexible le permite una horquilla de duración modificada de -3 a +4, lo que le dio buenos resultados el año pasado. Puede invertir hasta un 10% en instrumentos titulizados y hasta un 8% en bonos convertibles contingentes; en mercados emergentes y alto rendimiento.
La alta flexibilidad se traduce en poca consistencia en el tiempo y una volatilidad media de +3.02% en los últimos 3 años, casi el doble de la media de su categoría y una rentabilidad negativa por punto de riesgo (Sharpe) de -0.34.
La gestión del riesgo la consigue por diversificación de la siguiente forma:
| Renta fija: 84,36% | Deuda soberana de países desarrollados | 15,42% |
| Deuda corporativa de países desarrollados | 46,68% | |
| Títulos de deuda soberana de países emergentes | 9,31% | |
| Deuda corporativa de países emergentes | 6,05% | |
| Monetario | 14,33% | |
| ABS | 6,90% |
La cartera se encuentra estructurada con los siguientes vencimientos:
| Duración | Porcentaje |
| Menos de 1 año | 35,71% |
| 1 - 3 años | 26,70% |
| 3 - 5 años | 17,66 |
Por rating AAA, un 5,15% de la cartera, AA un 7.10%, A un 25,48% y particularmente BBB con un 51,77%, este último apartado, razón principal por la fuerte bajada del -4.32% del pasado mes de marzo.
Sus posiciones relevantes son:
| Principales posiciones | Porcentaje | Fecha de vencimiento |
| DANSKE BANK A | 1.38% | 24/05/2022 |
| Dinamarca BBB+ | 1.41% | |
| SPAIN | 0.50% | 30/04/2030 |
| España A | 1.32% | |
| DAIMLER FI | 0.25% | 09/08/2021 |
| Alemania A | 1.13% | |
| PORTUGAL | 2.20% | 17/10/2022 |
| Portugal BBB | 1.06% | |
| AT&T INC TV | 03/08/2020 | |
| Estados Unidos A- | 1.04% | |
| BNZ INTERNATI | 0.38% | 14/09/2024 |
| Nueva Zelanda AA- | 0.98% | |
| FORD MOTOR CO | 8.50% | 21/04/2023 |
| Estados Unidos BBB | 0.94% |
Datos de exposición a 31/03/2020: rendimiento al vencimiento (YTM): 1.85% y sensibilidad del 3.09, rating medio A-.
El que invierte en Carmignac Sécurité debe saber que los gestores son fieles a un estilo bien definido. Rose Ouahba responsable de renta fija, en un artículo publicado a principios de febrero en Cinco Días nos recordaba que la renta fija, es la marca de la casa Carmignac, cuyo objetivo es aportar valor sin restricciones y totalmente agnósticos a los índices de referencia. Su objetivo es buscar las mejores oportunidades con la posibilidad de tener duraciones negativas. La gestión de la duración es la marca de la casa.
El año pasado tuvieron un buen año, sorpresa para muchos, pero el pasado mes de marzo, las fuertes fluctuaciones en el mercado de las BBB en donde casi la mitad del fondo está posicionado ha pasado factura.
Los partícipes de este fondo deben soportar comportamientos erráticos por la propia convicción de sus inversiones por lo que no es aconsejable para perfiles conservadores.
Gabriel J López, 4 de mayo 2020, @Inverdif_EAF
