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Wertefinder 02/08/21 17:13
Ha comentado en el artículo Entrevista Jürgen Brückner, Asesor del fondo Renta 4 Wertefinder
Hola,si, efectivamente, este es el hilo correcto de la inflación implícita. En cuanto a Brainchip, donde hay más trafico es en el Forum en Australia HotCopper. Lo mejore es registrarse. El último hilo que resume bien la posición el el siguiente post:https://hotcopper.com.au/threads/2021-brn-discussion.5928722/page-17298?get_post=trueEn el foro alemán se llama www.boersennews.de y entrar allí introducir el nombre de Brainchip. No hace falta registrarse. La gente cita muchas veces posts de Australia. Muchos posts son de contenido, pero como siempre a veces discuten tonterías como cuantas acciones uno posee y a que precio y que porque la acción sube o baja ... . El que tiene problemas con idiomas, la página web www.deepl.com hace traducciones perfectas .., mejor que el original. Por cierto, es un start-up de mi ciudad natal Colonia. Pero hoy ya no es un start-up sino algo bastante serio. Utilizan AI para alcanzar esta perfección. Por cierto, en el blog que llevo en Rankia "que sabemos de este fondo" hice hoy otro post sobre Brainchip en respuesta a una pregunta. No obstante, hoy por hoy, todos estamos a la espera de noticias más sustanciales .., cualquier otra cosa es especulación. Un saludo,Jürgen
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Wertefinder 02/08/21 12:41
Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?
Hola,a estas alturas no puede haber estudios independientes sobre el chip de Brainchip porque la producción empieza solo este agosto. Hay los llamados EAP (early access programmes) y varias empresas - entre ellas la NASA y Renesas - entraron, pero por razones de confidencialidad no sabemos los nombres de otros y tampoco podemos esperar que estas empresas publican sus resultados de los tests. Simplemente es demasiado temprano. Quizá el único estudio independiente se encuentra en este enlace: https://semico.com/content/nanose-medical-and-brainchip-innovation. Hay un sinfín de artículos sobre Brainchip y sobre la necesidad de pasar a una nueva generación de chips donde el cálculo se hace en el mismo chip y no en la nube. Aquí no hay duda .., tampoco hay duda que los llamados "spiking neural networks" se inspiran en el cerebro humano y suponen el procesamiento de datos más efectivo.   Todavía no se entiende del 100% cómo funciona el cerebro humano, pero que los "spikes" juegan un papel importante está claro. Está también claro que un chip que solo se activa cuando hay un pulso consume menos energía que las redes tradicionales. También está claro que las redes neuronales (que funcionan a base del "gradient descent approach") necesitan una enorme cantidad de pesos (weights) para cambiarlos hasta encontrar la solución final. Google ya hace tiempo ha reconocido que tienen limites para seguir este camino .... . Para determinadas tareas este enfoque funciona muy bien, pero a la hora de tener tareas "time críticas" el aprendizaje debe de efectuarse en el mismo chip y no en la nube. Cómo lo hace Brainchip lo desconozco y creo que la empresa no da mucha información a propósito sobre este proceso de aprendizaje porque no quieren dar pistas a los competidores. Los pulsos solo dan una idea y aún allí hemos visto que hay varios métodos en el procesamiento (temporal coding y rate coding). Para ciertas tareas que requieren más bien cálculos el chip de Google Coral resulta  apto, pero cualquier aplicación que requiere un rápido aprendizaje (coche, drones, aviación, etc.) necesita otro tipo. En resumidas cuentas, únicamente cuando recibamos información que alguna empresa grande después de haber probado el chip entra en la comercialización, tendremos resultados independientes. Sabemos que Renesas lo utiliza pero desconocemos en qué cantidades y para qué aplicación. La confianza en Brainchip de los inversores se basa también en alto grado en su fundador Peter Van Der Made que es una persona seria que ha pasado mucho tiempo de su vida en el desarrollo de este chip. Trabajó antes para IBM cómo Chief Science Officer y de allí su conocimiento de IBM. En todo caso, yo igual que los otros inversores siempre intento de seguir los últimos desarrollos y enlazar con gente que es especialista. En el foro alemán se ve que hay gente con conocimientos más profundos. Lo ideal sería para mi contactar con el científico ruso, el autor de un libro bastante exhausto sobre el tema, pero no hasta ahora consigo contactar con el. Veremos ...Un saludo,Jürgen 
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Wertefinder 29/07/21 17:21
Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?
Hola Gaspar,esta misma pregunta lo hice hace un año al fundador de Brainchip Peter van der Made. Me contestó en alemán y por ello no puedo transmitir su respuesta. Pero en resumidas cuentas la ventaja de Akida consiste en 1) que Brainchip trabajó con la tecnología mucho antes que IBM y Intel (IBM copió incluso partes del patento de Braichip), 2) que Akida utiliza convolución y agrupación basadas en eventos. Intel e IBM no lo tienen y, por tanto, tienen que utilizar 80 chips para la misma aplicación que Brainchip con un solo chip. 3) El chip de IBM es muy grande; 25 x 25 mm. Esto significa que el chip es muy caro. El chip de Intel es mucho más pequeño pero sólo tiene 128K neuronas. Tanto Intel como IBM no tienen aprendizaje en el chip. Brainchip tiene mucho más neuronas que Intel y IBM. De presentaciones de Intel u otras presentaciones en el internet sé también que el chip de Intel se utiliza de momento solo a nivel de investigación y que es incluso difícil acceder a el para estos fines. Akida entrará la producción este agosto. Para realmente entender las ventajas del neuromorphic computing hay que entrar en los principios de los spiking neural networks. El cerebro humano utiliza este tipo de spikes (pulsos) porque es un método más efectivo para procesar información. Es decir, el concepto de información se basa en el tiempo entre los spikes, para decirlo de forma aproximada. No obstante, se diferencia entre temporal coding y rate coding para procesar la información. Uno de los mejores artículos sobre esta diferencia (una tema de actualidad en el neuromorphic computing) que menciona también Brainchip es en el siguiente enlace: https://semiengineering.com/spiking-neural-networks-research-projects-or-commercial-products/. Según un libro de un científico ruso (Mixail Kiselev) en ruso todavía no está claro en que dirección va el tipo de coding y por ello creo que todavía hay mucha investigación alrededor tan solo este tema (aparte de muchos otros aspectos). Esto da una idea que cualquier ventaja de tiempo para los competidores será difícil ganarlo porque Brainchip tampoco se queda parado. De hecho, ya están trabajando en el Akida 2 y 3. En cuanto a Google, su chip Coral compite en algunos aspectos para trabajos de muchos cálculos pero el chip carece del self-learning, una de los principales ventajas para el edge computing. Más detalles sobre las ventajas se encuentran en la entrevista con Peter van der Made (la comparación con los otros chips aparece en el minuto 8:30 en este video; aquí el enlace: https://www.youtube.com/watch?v=H0dC76xWwOY). En todo caso, no importa quién gana, el mercado para los neuromorphic chips es enorme y habrá negocio para todos. A veces depende también del tipo de aplicaciones y supongo que sobre todo el self-learning rápido en el chip es una ventaja esencial sobre todo para el coche autónomo. En un video el científico ruso compara incluso la carrera hacía los neuromorphic chips con la carrera de hacer el primer viaje a la luna. Brainchip emplea gente no solamente en Australia sino también en los EE.UU., India y Francia. De momento me intriga porqué Rusia no avanza más ..., al menos se ve por el libro del científico que entienden los conceptos y hacen investigación. Ojalá pueda hacer por fin un viaje a Moscú para conocerle. Un a incógnita es la investigación en China. En Europa tenemos varios proyectos para el neuromorphic computing, pero están más bien destinados a fines científicos para entender cómo funciona el cerebro humano, y menos para comercializar un chip. Si buscas más información nada más buscar en Google y/o la página web de Brainchip. Allí hay también mucha información útil. La cotización de Brainchip ha sufrido recientemente porque algunos inversores pequeños han perdido la paciencia. Pero las grandes fortunas no se hacen en medianoche. Me acuerdo muy bien que con otra técnica revolucionaria (los OLEDS) tuvimos también mucha paciencia y al final la empresa Universal Display ofreció mucha plusvalía al fondo. Un saludo,Jürgen
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Wertefinder 22/06/21 15:24
Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?
Hola Mohican,Brainchip sigue siendo la mayor posición en el fondo y este hecho requiere una explicación más amplia. Como los foreros sabéis la composición de la cartera responde en primer lugar a identificar los temas más relevantes que mueven la sociedad y la economía. El movimiento proviene tanto del lado de la oferta – es decir los desarrollos tecnológicos - , como por el lado de las aplicaciones y normalmente los dos factores oferta y demanda se entrelazan. Los grandes gestores venden sus fondos de inversión como fondos temáticos, es decir, se centran en el lado de la demanda. Obviamente es mucho más fácil vender un fondo temático con nombres que resuenan como “smart robotics”, “smart water”, “coche eléctrico”, etc. porque todo el mundo entiende esta idea. Nuestra idea es otra y aunque naturalmente miramos detenidamente el lado de las aplicaciones, nos interesan especialmente aquellas empresas que precisamente desarrollan las tecnologías clave para que las aplicaciones puedan realizarse. Este enfoque tiene una gran ventaja ya que el desarrollo de tecnologías clave es cada vez más complejo y por ello las empresas en este sector gozan de una alta barrera de entrada – que a su vez se traslada en márgenes operativos muy altos. Para la selección de las empresas contemplamos toda la cadena de valor para centrarnos en aquellas empresas que reúnan nuestros requisitos en cuanto a potencial de ventas, rentabilidad y valoración. A modo de ejemplo, ya hace cuatro años identificamos el despliegue del 5G como una aplicación clave que a su vez actúa también como tecnología clave. En toda la cadena de valor del 5G nos hemos centrado en empresas donde observamos márgenes más altos y con mejores perspectivas de futuro y menos en empresas que se benefician del despliegue. Entre estas empresas se encuentran por ejemplo las empresas del diseño de los chips Synopsys y Cadence y las empresas alrededor del testeo de la red 5G, los elementos y los chips como por ejemplo Keysight.  ¿Si es así porqué tenemos una cuota tan alta en Brainchip y no en Synopsys o Keysight? Cualquier inversor que de lo más remoto se interese por la evolución de las nuevas tecnologías así como las tecnologías emergentes se da cuenta que hay un tema que une todas estas tendencias y que constituye un cuello de botella: El consumo de energía! La explosión de datos y de dispositivos conectados unidos a la inteligencia artificial (AI) requiere un incremento de la velocidad de la transmisión de datos y un aumento de la capacidad de datos. Hasta ahora hemos sido capaces de satisfacer estas demandas con un refinamiento de las tecnologías clave, utilizando nuevos materiales como el nitruro de Galio (GaN) y la miniaturización de los elementos. Ahora bien, mientras se aplicaba la conocida ley Moore durante muchas décadas con éxito, es ahora cuando de verdad finalmente entramos en un dilema porque entramos en un límite natural de la miniaturización de los elementos. Está claro que al hacer los elementos cada vez más pequeños en algún momento alcanzamos el nivel de un átomo. Y es entonces cuando ya no podemos hacer cálculos sobre el comportamiento del elemento porque los átomos están sujetos a las leyes de la física mecánica, es decir un comportamiento aleatorio. ¿Cuál es la solución? Por un lado se traslada el cálculo inherente de la IA al dispositivo final (así llamado edge computing), por el otro lado se está investigando un chip con una tecnología enteramente nueva: El chip neuromórfico cuyo funcionamiento se inspira en el cerebro humano. Este chip permite hacer los cálculos necesarios para la IA en el mismo dispositivo y por ello necesita menos energía que los chips clásicos. Pero su auténtica potencia proviene del hecho que permite un aprendizaje autónomo en el mismo chip sin la necesidad de enviar los datos para realizar los cálculos de la  a la nube. Actualmente aparte de Brainchip solo Intel y IBM están desarrollando este tipo de chips (y algún que otro start-up). Brainchip declara que tienen una ventaja tecnológica de alrededor de tres años en cuanto al desarrollo del chip en comparación con IBM y Intel. Como competidor en potencial hay que ver también el chip Coral de Google. Por algún motivo Google no hizo mucha publicidad al lanzamiento de su chip hace año y medio, pero este chip supera con creces otros chips parecidos. De hecho, en una presentación de Brainchip este chip aparece también como alternativa junto con los de Intel y IBM. Los chips de Intel y IBM tienen algunas desventajas con respecto al chip Akida de Brainchip (detalles se encuentran en las presentaciones de Brainchip y en el foro sobre Brainchip en Australia “hotcopper” donde hay una discusión activa sobre cualquier detalle de Brainchip). ¿Cuáles son los riesgos? Del lado tecnológico parece que el chip encuentra una buena acogida y la NASA por ejemplo parece contenta. Un riesgo puede ser que las empresas que utilizan chips para el IA se contenten con la capacidad del Coral de Google y no requieren una mayor capacidad. No obstante, los analistas prevén un crecimiento enorme del mercado para los chips neuromórficos y todo parece indicar que realmente necesitamos un chips que tiene la capacidad de auto aprendizaje (algo que el Coral no puede). Un riesgo para la acción puede ser que los inversores pierdan la paciencia con el estado de las ventas y contratos multimillonarios que justifiquen la valoración, pero hay que reconocer que la empresa ha satisfecho todos sus anuncios a rajatabla. En resumidas cuentas, creemos que Brainchip está muy bien posicionada y poseedor de una tecnología auténticamente revolucionaria. Me recuerda un poco a la empresa Universal Display en donde el fondo invirtió hace 10 años y que con el desarrollo masivo de sus OLEDs contribuyó bien a la rentabilidad del fondo.  ¿Que otras tendencias claves observamos? Por los mismos motivos expuestos arriba las empresas tecnológicas buscan otras posibilidades para acelerar la transmisión de datos sobre todo entre los centros de datos y dentro del centro de datos. Quizá no tan revolucionario como el chip neuromórfico …, pero para alcanzar velocidades muy altas con alta capacidad se están desarrollando nuevas tecnologías para aprovechar la fibra óptica al máximo. Una de estas tendencias es el empleo cada vez más fuerte de los llamados PICs (photonic integrated chip) cuyo pionero ha sido la empresa Infinera. En todo caso ante el fondo de la explosión de datos observamos un mayor empuje del empleo del llamado “silicon photonics” y dentro de este proceso una micro tendencia hacía la óptica coempaquetada (co-packaging en inglés).  La óptica coempaquetada es una tecnología en auge que aborda algunos de los retos creados por los transceivers ópticos enchufables de pequeño formato, como la gestión térmica, el consumo de energía y el ancho de banda. Este ejemplo es uno de las muchas tendencias que seguimos y cuya identificación permite beneficios sostenibles y altos. Opinamos que los sectores de la tecnología y de la técnica de la medicina son los dos sectores donde se encuentran las empresas con el más alto margen y volumen de ventas. Para el gestor “clásico” supone un reto porque esta clase de gestores se ha formado analizando coeficientes de las empresas e invirtiendo por el famoso “Value Investing”. No obstante, ante el fondo de un mundo cada vez más complejo este tipo de análisis es con creces insuficiente ya que se basa en cifras del pasado que al día de hoy tienen poca relevancia. Es imprescindible entrar profundamente en las tecnológicas y analizar el potencial de una empresa junto con el desarrollo de las nuevas aplicaciones.  Por último informaros que hemos reducido la exposición a la renta variable del 68% a aproximadamente el 55% como medida de precaución ante un entorno menos favorable por una posible subida de la inflación.Un saludo,Jürgen  
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Ha respondido al tema Renta 4 Wertefinder, ¿Qué sabemos de este fondo?
Buenas noches Manuel,ha sido un sorpresa muy grata recibir tantas palabras amables sobre nuestra gestión. Entiendo que no es el momento  para ti dedicar mucho tiempo a hacer aportaciones en el foro, pero por eso más aun aprecio tus comentarios!Me alegro que hemos podido aportar a muchos inversores una buen rentabilidad en el curso de los últimos años. Efectivamente, como muy bien dices, duele haber visto que inversores salieron del fondo. En algunos casos sé que había gente que salió para invertir en viviendas, y entiendo este motivo. No obstante, supongo que otros inversores se fueron a fondos del estilo "value" y estoy casi seguro que en muchos casos había sido un gran error! No entiendo esta moda y ya hace 2 años publiqué en Rankia un informe de 12 páginas argumentando contra este estilo. Es fácil demostrar que este estilo después de la crisis del 2008 tiene una rentabilidad mucho peor que el estilo "growth".  Igual que en España también en Alemania los fondos de las gestoras más grandes (sobre todo de la banca) han tenido resultados bastante malos; la razón principal radica en mi opinión no solo en que están muy cómodos porque reciben ingresos automáticamente, sino también porque invierten en la industria "antigua". Es decir, no han sido capaces de predecir la transformación fundamental de la economía hacía la tecnología y el saber. Muchas gestoras se aferran en su análisis de balances (buscando "valor"), etc., una practica cada vez menos útil ya que solo reflejan datos del pasado. Cuando realmente hay que mirar hacía adelante. Y para esto es imprescindible entender la tecnología y por ello la capacidad de una empresa de competir en un mundo cada vez más complejo. Solo con el análisis de los estados financieros de una empresa no llegamos muy lejos en entender su modelo de negocio! El escándalo  de Wirecard es un buen ejemplo de la incompetencia de algunos gestores y toda la gente que los han rodeado, incluso los políticos, que no se han preocupado de entender su modelo de negocio! Nosotros hemos sido pioneros en la banca en muchos aspectos y creo que en nuestra gestión también somos pioneros: Por supuesto también analizamos los estados financieros, pero vamos un paso más allá ..., analizamos las distintas tecnológicas en profundidad. Para ello no solamente leemos informes científicos sino yo por ejemplo también comunico con los responsables de las empresas del desarrollo tecnológico. Aunque soy economista, pero el haber dedicado más de 25 años a seguir empresas tecnológicas en algo me ha servido....-:) De cara al futuro, estoy convencido que las tecnológicas marcarán nuestras vidas cada vez más (solo hay que mirar el crecimiento del peso de la tecnología en el S&P 500!) y es allí donde encontramos las empresas que aportan una alta rentabilidad al fondo. Por ello creo que el 2021 va a ser otra vez una buen año para el fondo ya que estamos expuestos a muchas empresas con un modelo único. El tiempo lo dirá ..., pero también este año va a haber vaivenes en los mercados (más en mi último informe). Como siempre estoy disponible para contestar cualquier pregunta que surja en cuanto a nuestra gestión, estrategia y empresas. Un abrazo y espero volver a España pronto, una vez pasado esta crisisJürgen  
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