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Participaciones del usuario Primuspilus

Primuspilus 02/06/21 13:19
Ha respondido al tema Grenergy renovables
https://www.elespanol.com/invertia/mercados/20210525/janus-henderson-irrumpe-capital-grenergy-acciones/583942766_0.htmlEntrada de otro fondo importante-
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Primuspilus 24/03/21 13:37
Ha comentado en el artículo Invertir en energías renovables: Mejores Acciones, Fondos, ETF y Bonos Verdes
Aparte de desarrolladoras, constructoras y productoras, que son los tipos principales, hay muchos más tipos de empresas en el sector que pueden ser consideradas renovables (fabricantes de cualquier componente de las plantas, contratistas que solo trabajan en renovables como termografías y comercializadoras verdes principalmente) Alrededor de estas muchas empresas que dan servicios, que no pueden ser consideradas renovables, como bancos, bufetes, etc...Normalmente hago enfásis en las tres primeras porque es donde está el valor y la esencia del sector, en mi humilde opinión.Por lo demás, enhorabuena por el artículo
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Primuspilus 18/03/21 10:00
Ha respondido al tema Grenergy renovables
https://grenergy.eu/wp-content/uploads/2021/03/210317-HR-Resultado-Ampliacion-acelerada.pdfNoticia necesaria, dado que no tenían pulmón cómo comentabamos para financiar todo lo que querían hacer. Con estos fondos pueden darse algo de aire.La buena noticia es que la colocación es a 29€, dando solidez a la enorme subida que ha experimentado desde el año pasado. 
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Primuspilus 08/03/21 15:59
Ha respondido al tema Audax Renovables (ADX, antigua Fersa): seguimiento de la acción
C) hablamos de una compañía eminentemente comercializadora. Habría que ver que serie de pasivos y activos tiene en balance en detalle y cual sería su posible evolución en cuanto a márgenes y ventas. Cual sería su posible evolucion a nivel MTM. Es decir, si Audax asumio obligaciones a futuro en forma de PPA que tenga que afrontar. Esta parte habría que analizarla muy en detalle.D) ¿Cómo se va a financiar? Financiar todos esos proyectos exige mucho capital y ya va muy apalancada a nivel corporativo. A nivel SPV y proyecto, usando project finance con proyectos de desarrollo no consigues apalancamientos importantes, eso salvo que coloque sus propios PPA entre sus propias compañías (productora a comercializadora), lo cual crea una estructura más compleja de analizar. Los bancos van a analizar los riesgos asociados. Igual le hace falta una ampliación de capital que puede diluir a los actuales accionistas. Esto es incertidumbre a tener en cuenta en precio. En Grenergy, de hecho, comento que mi análisis no asume ampliación de capital, aunque es previsible que se haga una del entorno de los 200M al menos. Es decir, por cada 10 acciones antiguas, que se emitan del entorno de 3 acciones. Es difícil financiar "a pulmón" con patrimonio neto de 150M en el caso de Audax, el de Grenergy es mucho más bajo y se ha ido financiando simplemente reinvirtiendo recursos.E) EBITDA/CAPEX /// EBITDA/VENTAS /// Cómo es lógico en este negocio, como en todos los demás, intentaremos reducir el CAPEX de nuestra inversión, reducir el OPEX y aumentar los ingresos. A nivel OPEX, por ejemplo, los proyectos más pequeños tienen, por lo general, peores márgenes. En definitiva, a la hora de calcular un precio objetivo, simplificar muchas veces es muy complicado. Si lo hacemos hay que avisar claramente de los riesgos que no estamos factorizando (por ejemplo en Grenergy si lo checkeas al final comento que estamos apostando claramente que va a crecer y mucho) En este caso, esta compañía es más complicada que Grenergy. Grenergy se dedica al desarrollo y construcción, en parte para venta a terceros y en parte para quedarse con las plantas. Esto es bastante más fácil de modelizar que la actividad de comercialización más las otros dos que realiza Audax. En cualquiera de los dos casos, requeriría ver un buen detalle de los "early stage". Hoy en dia en Espsña todo el mundo tiene "MW" pero es relativo, para mi un proyecto tiene visos de ver la luz solo con terreno y punto de conexión, y con estudios medioambientales preliminares satisfactorios. Lo demás (sobre todo aquello que no tiene punto de conexión) permiteme que lo ponga razonablemente en duda.Un saludo
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Primuspilus 08/03/21 10:25
Ha respondido al tema Audax Renovables (ADX, antigua Fersa): seguimiento de la acción
Hola @javiro , gracias por tus palabras.Conozco razonablemente bien Audax, como el resto de mid-cap renovables españolas.En general (sin acritud) a veces demasiada simplificación debilita enormemente el análisis. Iré a los puntos esenciales ya que ultimamente ando corto de tiempo:A) Obvias una infinidad de riesgos en tu análisis (riesgos asociados al precio de la energía, apuntamiento energía solar, riesgo de contraparte, dficultades de financiación, consecución de plan de negocio) No se puede asumir el cumplimiento del plan de negocio sin cuestionarlo. De ejemplo tenemos Solaria, donde la mayoría de analistas lo han criticado enormemente. Ese 80% de éxito que asumes es mucho decir, hay que entrar en la realidad de los early stage, porque puede que de esa parte lleguen un porcentaje bajo, en cuanto a backlog deberian llegar casi todos.B) Por querer simplificar demasiado, extrapolas un BPA a la actividad de producción que no se ajusta a la realidad. En general, este tipo de análisis suele requerir un modelo de descuento de flujos de caja (DCF) con información bastante detallada o análisis más o menos extrapolables (caja neta generada a alto nivel en base a unos supuestos). En general, el documento donde iniciar este tipo de análisis son las CCAA de la empresa. Las de Audax están aqui: https://www.audaxrenovables.com/wp-content/uploads/2021/03/Audax-Renovables-Consolidado-FINAL-v1_compressed.pdfSi te vas a la página 14/271 ves la cuenta de pérdidas y ganancias. De los 967 millones de ingresos, el detalle lo ves en la página al final de la página 105/271. He ido al detalle porque conociendo el mercado y haciendo números rápidos ese BPA llevado a beneficio real por MWp instalado me parecia demasiado alto. Como ves, de los 967M solo 15M son debido a generación, por que dificlmente puedes atribuir 26M de Beneficio a la parte de producción. Aparte habria que entrar en el detalle de politicas contables para ver como amortizan y el coste financiero directo de esa prate de produccion. Ahi podrias llegar al beneficio neto de produccion y por acción. Probablemente esté por ahi ya directamente, pero no entro por falta de tiempo. Simplemente con esto queda claro, que la piedra angular de tu análisis (usar los 0,06€/MW/acción y extrapolarlo) hay que pulirla antes de hacer nada con ella (diferenciar actividades y márgenes a día de hoy, y hacer proyección). De todas maneras, reitero que en este negocio hay que usar caja más que beneficio, te aseguro que a menudo hay diferencias enormes por políticas contables.Esta tarde te detallo más cuestiones, un saludo.
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