Pablo del Barrio
21/02/14 10:07
Ha comentado en el artículo Por si llegara una corrección... ¿existen dos activos correlacionados negativamente que siempre suban a largo plazo?
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Un placer Marcos, sigo mucho tus artículos y decirte que tus enfoques siempre aportan valor añadido.
Estoy de acuerdo contigo con que el ciclo de renta fija de 30 años ha llegado a su fin aunque sí confío en que lo que son las correlaciones se mantendrán parecidas. También soy escéptico en cuanto a que se inicie un ciclo bajista claro (o lo que es lo mismo, un ciclo alcista de subidas de tipos), fundamentalmente porque los factores que más me preocupan son el envejecimiento demográfico a largo plazo (aumentará la demanda de activos defensivos -manteniendo los tipos a ralla- y limitará el crecimiento económico), así como el endeudamiento de los Estados (que también limitan el crecimiento y, por ende, la subida de tipos).
De todos modos, según se aprende de los manuales (o como señala el propio BlackRock -va a parecer que les hago publicidad, pero nada más lejos- http://www.blackrockblog.com/2013/12/18/spoonful-sugarto-support-feds-taper/ ) por cada 0.50% de subida de tipos de los bonos, implica pérdidas del principal (bajadas de precios) del -2.50% para la categoría estándar de bonos con duración intermedia de Morningstar. Pero el efecto inmediato se diluye con el paso del tiempo, digamos 6-12 meses aproximadamente... haciendo un ejercicio simplificado de encontrarnos con un escenario a 10 años de subidas de tipos anuales del 1% ¿cuál sería el efecto? Suponiendo que el cupón medio de esta categoría de bonos no llega al 4.50%, las pérdidas anuales serían de alrededor del -0.50% como mínimo.
Aunque yo no estoy muy convencido de que los tipos vayan a subir del 2.75% actual al 12.75% en 10 años con los retos que tenemos en el mundo desarrollado, incluido EEUU. Claro que sí que podemos ver algún año subiendo los tipos más del 1%, como ocurrió el año pasado al pasar de menos del 2% al 3%, aunque también el impacto es superior en la parte baja de la curva, es decir, cuando los tipos están muy bajos y suben el efecto en precios es superior a cuando los tipos suben, por ejemplo, del 10% al 11%. Esto puede servirnos como referencia para saber lo que nos puede esperar.
Un saludo Marcos y ¡encantado de que puedas conectarte el próximo 3 de Marzo! ¡Cualquier pregunta, aporte o crítica será bien recibida!
Un saludo.