luisalfil
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luisalfil
09/03/22 08:54
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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Noticia relacionada con lo que hablábamos ayer, dejar de ser el operador dominante va a ser una buena noticia para TEF. https://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/11656173/03/22/El-nuevo-gigante-OrangeMasMovil-debilita-a-Vodafone-y-refuerza-a-los-operadores-virtuales.html?utm_source=boletin_express&utm_medium=email_periodico Los efectos colaterales de la joint venture entre Orange España y MásMóvil sacuden al conjunto del negocio con suertes desiguales entre los operadores. Mientras Orange España y MásMóvil mandan en el negocio en número de accesos, Telefónica se libera de las ataduras regulatorias con las que actualmente convive, tanto en fibra óptica como en televisión de pago. Ante esta situación, el regulador sectorial deberá actualizar las hojas de cálculo y reconsiderar muchas de las obligaciones mayoristas de la compañía que preside Emilio Gayo. Por el contrario, Vodafone queda excluida de la fiesta de los mayores, lo que le obliga a tomar decisiones defensivas. A simple vista, todo apunta que Vodafone España deberá reaccionar con posibles compras de otros operadores pequeños, entre ellos Digi, Avantel o Adamo, entre otros.
luisalfil
08/03/22 23:41
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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Ni idea, es algo que sólo la alta Dirección sabrá el porqué.¿Están pensando que esa caja les valdrá para hacer alguna adquisición de alguna empresa de la competencia que esté tocada?¿No confían en que más allá de extraordinarios, el negocio ordinario de TEF no da para mantener el ritmo y prefieren amarrar el dinero en la caja?¿Piensan que si hay un proceso inflacionario continuado, la renta variable va a caer mucho, sobre todo la americana que arrastrará a todas las demás, y podrán hacer autocartera más barato?¿Se la sudan los accionistas porque no hay suficientes acciones en manos de unos pocos fondos poderosos que les lean la cartilla?Lo que está claro es que como USA diga de ir para abajo, vamos a ver a TEF y a todo lo demás mucho más barato y se van a ver RPDs mucho más altos.¿Verla a 2 euros con un Enterprise Value de 38B cuando tiene ingresos anuales por más de 39B? me parecería un exceso y más si se piensa que los 30 céntimos de dividendos son sostenibles porque supondría un 15% anual bruto, pero esto es bolsa ¡quién sabe lo que pasará!Si hay un proceso inflacionario serio y continuado, ese dinero en la caja valdrá para aguantar el chaparrón y pagar vencimientos de deuda venideros, si además TEF es capaz de trasladar a los ingresos y los beneficios parte de esa inflación, le vendría muy bien como adelgazante del coste del servicio de la deuda. La cuestión es cuánto es capaz de trasladar sin que le perjudique, aquí habría que mirar cómo le pilla a la competencia, porque si la competencia está en mitad de la expansión a base de endeudarse, lo pueden pasar peor y no podrán competir por precios bajos sin más y más de uno puede irse al guano, en ese entorno, el que sobrevive gana.
luisalfil
08/03/22 22:55
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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La empresa sigue pagando intereses por valor de 42.000 millones de euros de deuda bruta, que es donde tiene el coste financiero , y aunque en 2015 ha caido 1/3 su nivel de deuda, los beneficios lo han hecho muy superior al 1/3, Pues sí, la empresa paga intereses por los 42B de deuda bruta, y eso equivale según la propia empresa a 1.150M de euros para 2022, y como verás la empresa estima que será 1.150M de euros, y eso es unicamente porque puede haber una pequeñísima variación en función del cambio de la divisa (diferente del euro) en que tiene parte de su deuda, por lo demás, al ser fija, son habas contadas.Pero donde quería llegar es a la segunda parte de tu párrafo, que es donde todos los haters se agarran para estar constantemente incordiando con los mantras.LOS BENEFICIOS HAN CAIDO MÁS QUE LA REDUCCIÓN DE LA DEUDAParto de que la inmensa mayoría de los inversores, excepto los obcecados en malmeter en este foro porque si (no es tu caso), estaremos de acuerdo en que la Cuenta de Resultados puede ser "amoldable" a las necesidades de la dirección.Si la empresa se dedica a amortizar y a depreciar activamente partidas de su balance que considera que están incorrectamente contabilizadas, eso influye directamente en el Beneficio Neto de cada año, que es al final con lo único que se quedan todos los que repiten el mantra.Voy a poner sólo un ejemplo en el que me he fijado en los últimos años, el Fondo de Comercio.1.- DE DÓNDE VENIMOS.2.- DÓNDE ESTAMOS.Y con esto me gustaría enlazar con tu siguiente comentario. lo cual la Telefonica de 2022 es peor que la Telefonica de 2015, por mucho que nos empeñemos en ver lo contrario.. Es una empresa en reestructuracion, que su valor al accionista no esta siendo correcto, emitir acciones sin recompra, o dar dividendos a cuenta ya mismo, deja claro las inclinaciones de esta empresa. corto placistas. Para mi, la TEF de 2022 está mucho mejor y más saneada que la de 2015, prefiero mil veces que la empresa haya hecho el ejercicio de ir acomodando a la realidad el fondo de comercio, antes de dejar ahí el pegote.Prefiero un fondo de comercio de 16B con un Balance de 109B, a un fondo de comercio de 28B con un balance de 123B.Con esto quiero enlazar con otro de los mantras más extendidos que es el de la ruina de Hispam. Prefiero un Hispam que pese 1.6B dentro del fondo de comercio, a no uno que pese 3.2B como pesaba en 2015, y me parece que es mucho mejor sacar los trapos del balance en lugar de ocultarlos si el escenario ha empeorado. Eso conlleva sacrificar los números que das en la Cuenta de Resultados a costa de sanear las cuentas.Por ejemplo, este año le ha tocado a Perú.No verás ya dentro de esa partida a países como Venezuela o Argentina porque se han llevado a 0.Y en los próximos años con un poco de mala suerte le tocará el rejonazo a Chile que también ha elegido irse al sumidero.Dicho esto, no todo me parece bien en la empresa, hay multitud de pequeñas cosas que no me gustan, hay vicios pasados que corregiría, hay políticas como la adquisición de autocartera que me sorprende que no hagan a estos precios, en fin, ¡qué sabré yo!Un cordial saludo.
luisalfil
08/03/22 22:16
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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Y luego, la caja neta de Telefonica tampoco podemos pensar que es plena de libre de uso, porque no sabemos el coste total del reemplazo del 4G al 5G, luego el 4G valdra 0, por tanto el 5G hay que pagarlo, si Telefonica tiene que hacer uso de esa caja la deuda bruta tomara mas presencia y sera mas peligrosa ademas de costosa que ya lo es. El despliegue del 5G ya se está dando, no es algo que sea un riesgo o una incógnita futura, ya sabemos lo que cuesta, sabemos lo que costó el 3G, el 4G y el 5G y te lo explican en las cuentas anuales, y como toda inversión se va amortizando.A modo de ejemplo de lo que se invirtió en 2021, ninguna de esas cifras supone un disparate que vaya a desestabilizar las cuentas de la empresa, más allá de que es un uso constante de capital, pero así es este negocio.TEF no ha necesitado, ni necesita, emitir deuda para hacerles frente, son cantidades perfectamente absorbibles dentro de los flujos de inversión anuales de la empresa. Habrá años con más alegría y años con menos, pero es parte de la previsión del negocio.
luisalfil
08/03/22 21:24
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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Tambien dejo constancia de que no me gusta y critico mucho, la confianza con la que tratais algunos la deuda de Telefonica solo porque este a tipo fijo, la deuda vence y si cuando vence no tienes la caja para pagarla, entonces toca asumir los nuevos costes, y si estos son mas altos, tienes el riesgo de perder rentabilidad final, cosa que espero que aqui comprendas que estoy en lo cierto. Antes de venir completamente a la Renta Variable, he estado unos cuantos años trasteando con la Renta Fija.Hablas de los vencimientos de la deuda como si fuera algo descontrolado y que no tuviera una planificación anterior diseñada para que la empresa lo pueda absorber, nada más lejos de la realidad, el calendario de vencimientos de la deuda está a disposición de cualquiera y tiene unos vencimientos mucho más cómodos que los años anteriores que fueron mucho mayores.Te aseguro por experiencia propia que si una empresa tiene problemas de deuda, el mercado lo refleja inmediatamente en la cotización de esa deuda, no tienes más que mirar la cotización de los bonos de TEF para darte cuenta que todos los grandes fondos de renta fija están totalmente tranquilos con la situación actual y la viabilidad futura de la empresa, no tienes más que mirar a cuánto cotizan y las TIR que se están negociando.Aquí tienes el listado de emisiones en circulación de TEFhttps://www.telefonica.com/es/accionistas-inversores/rating/detalle-de-emisiones-y-bonos-de-telefonica-sa-y-companias-instrumentales/Respecto de la refinanciación de la deuda, cuando a TEF le vence una emisión de deuda, o si hace una recompra anticipada como está haciendo, y le interesa renovar esa cuantía por una nueva emisión, TEF está consiguiendo en todas y cada una de ellas hasta el día de hoy pagar menos intereses, signo de salud y confianza por parte de los que ponen el dinero para quedarse esa deuda. Conste que, obviamente, muchas de las emisiones que vence, las paga y ahí mueren, y por ello la deuda es cada vez menor.
luisalfil
08/03/22 21:04
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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, Hoy ademas Telefonica ocupa el segundo lugar en España con el nacimiento de un competidor mas fuerte, que ademas, tendra sinergias mejores y Telefonica España debera hacer nuevos EREs para mejorar los margenes y mejorar la competencia, cosa que llevara asociado , mas costes y peores beneficios para España. y no es bueno. Pues no sé si ser el primer operador por tamaño será peor que ser el segundo, el tiempo lo dirá.1.- Una cosa cierta y segura es que en el pasado a TEF le ha perjudicado ser el operador dominante, la legislación le ha jodido de todas formas posibles, cosa que por cierto ya está cambiando, hasta ahora, las rémoras lowcost que han proliferado en el mercado español se han valido de una legislación injusta y abusiva con TEF pero eso va a dejar de ser así en cuestión de meses.2.- Otra cosa que veo cierta y segura es que al final Orange se ha estrellado en España, después de un montón de años en este mercado, al final tienen que claudicar ante los datos y terminan por elegir susto en lugar de muerte, no tengo ni idea de las cuentas de Masmovil pero ya me gustaría ver cómo van de ratios de endeudamiento. Y luego queda el tercero en discordia que se ha quedado en el altar y sin novia, veremos qué hace Vodafone, otro al que tampoco parece que España le esté sentando muy bien. La fusión no será rápida y veremos si no le ponen alguna pega. "Se espera que la transacción se firme durante el segundo trimestre de 2022 y debería cerrarse en el segundo trimestre de 2023, " una vez obtenidas las oportunas aprobaciones de las autoridades administrativas, de competencia y regulatorias pertinentes". Y tampoco parece que vaya a ser barata y lo que ellos quieran hacer, TEF ya lo lleva hecho. "La joint venture entre Orange y MásMóvil plantea un serio competidor para el gigante de las telecomunicaciones español, Telefónica. De hecho con la fusión, anuncian los responsables de la negociación, se abordaría una "expansión ambiciosa y sostenible de sus redes de FTTH y 5G". 3.- Otra cosa cierta y segura es que TEF ha aprovechado bien los tiempos para hacer este último PSI (Plan de Suspensión Individual) antes de que la normativa cambiase a peor y por eso lo hizo a finales de 2021, lo cual también tenía mucho sentido financiero para imputar ese coste al mismo año y así compensar las plusvalías derivadas de UK, ¿necesitará hacer más despidos en el futuro? puede que sí, de momento lo que sí sé es que en este último acuerdo, la compañía ya puso condiciones taxativas de que de ciertas áreas no podía salir más que un pequeño porcentaje porque en ellas no les sobra nadie.Con la creación de Telefónica TECH posiblemente pueda haber una migración de personal de puestos que han quedado obsoletos a nuevas áreas de negocio por esa rama, no será fácil ni rápido pero por ahí tendrá posibilidad de adaptación.4.- Una cosa es la partida contable donde se anota de una vez el coste del PSI, y otra bien diferente es el gasto anual que ello supone, por ejemplo, el último año reportado creo recordar que fue de entre 600-700M, y además hay que tener en cuenta que según van pasando a la jubilación ese gasto va desapareciendo de las cuentas de la empresa. 5.- Cada uno de los dos últimos PSI en España ha supuesto un recorte en el el gasto de personal de 200M de euros, dinero que se ahorra desde el primer minuto que la persona sale de la empresa.6.- Tal vez le sobre todavía un buen pico de gente, no te digo que no, pero tampoco sabría decir cuántos ni porqué, lo único cierto es que la reducción de plantilla en los últimos 3 años ha sido intensa y eso no es casual sino que forma parte de una estrategia que afecta a toda la idea del negocio en si.
luisalfil
07/03/22 15:22
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
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Contra los mantras repetidos constantemente, lo mejor son las cifras.EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS EN ESPAÑA 2015-2021Los ingresos totales del Grupo Telefónica han pasado de casi 55B a poco más de 39B en el período entre 2015-2021, sin embargo los ingresos de TEF España prácticamente idénticos a los del comienzo del período.No pareciera que el principal problema viniera tanto por el lado de los ingresos como por el de los costes, cosa que parece que poco a poco están corrigiendo.CON RESPECTO A LA EVOLUCIÓN DE LA DEUDA:1.- DE DÓNDE VIENE.2.- DÓNDE ESTÁ AHORA.La conclusión es que en los últimos 7 años (2015-2021) el Grupo TEF ha reducido el volumen de su Deuda Bruta en unos 18B de euros y la Deuda Neta en 22B. No parece que la trayectoria del endeudamiento sea equivocada.RESPECTO DE LA SUBIDA DEL PRECIO DEL DINERO Y DE LOS INTERESES:1.- Lo primero será ver cuándo se produce, porque al menos hasta el día de hoy el BCE sigue sin considerar subir los tipos de interés en 2022.2.- El nivel de Efectivo y Equivalentes en el Balance de 2021, no me molesto ni en poner pantallazos con años anteriores para compararlos porque no hay color.3.- Situación actual de los pasivos financieros.4.- Más del 80% del total de la deuda del Grupo es a tipo fijo, es decir, no le afectaría una subida de tipos de interés.5.- Los ratios de endeudamiento no hacen más que reducirse en los últimos años, el coste del servicio de la deuda es considerablemente menor que en los años anteriores.Lo único que hace falta para no repetir esos mantras sin fundamento es tomarse un poco de tiempo y estudiar un poquito sobre lo que se está hablando.
luisalfil
06/03/22 13:52
Ha respondido al tema Seguimiento de Dia (DIA)
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Un acuerdo de ese tipo merecería un anuncio por parte de la empresa pero no he visto nada en ese sentido, el año pasado 39 millonarios con el precio medio mucho más barato, no me quiero imaginar el golpe a las cuentas este año si no son capaces de mitigarlo.
luisalfil
05/03/22 22:04
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
No he visto nada concreto respecto al cobre, aunque se me puede haber pasado.
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