hinbersor_harruinao
28/02/15 03:28
Ha respondido al tema Saeta Yield (SAY), filial de ACS
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Solrac, ante todo muchas gracias por el analisis que has publicado.
Queria hacerte una pregunta ya que entiendes del tema: Como reconcilias los dos puntos que expongo a continuacion? Mi hipotesis es que lo que dicen en el plan no se va a cumplir (ya que las transacciones en el mercado van a precios bastante mas bajos -pej Fersa o FCC, incluso por lo poco que revelan se puede sobrentender que GIP ha pagado mucho menos por los activos ROFO en los que ha entrado (~50MW Termosolares)) pero especificamente que dirias que no se va a cumplir? (Capex, ingresos etc)
(1) Por un lado Saeta espera generar 150-160M de EBITDA, que, teniendo en cuenta -50M intereses -50M principal -2M? de CAPEX +/-XM? de working capital y nada de impuestos (por lo menos a partir del anio que viene por su estructura como YieldCo) lo que daria un free cash flow para accionistas de ~50-60M, lo que va un poco justo para repartir el dividendo que prometen (aunq tienen >100M en cash y 80M disponibles en revolver) y poniendole un yield de 6-8% y un crecimiento anual de 1% (IPC) daria una valoracion del equity de ~850M (mas o menos lo que cotiza hoy en dia)
(2) Por otro lado transacciones en el mercado se estan haciendo a 5M?/MW termosolar y 1.5M?/MW eolico lo que da un valor max a Saeta de ~1500M que -1000/1100 de deuda da una capitalizacion de 400/500M
Por cierto, como ves el upside que puede surgir del juicio en la corte de arbitraje internacional?
Un saludo y muchas gracias