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Emite 30/07/20 21:22

Ha respondido al tema Global Dominion (DOM)

Hola Javiro, el tema del B2C lo explican en el detalle de las cuentas anuales (página 15):Los principales costes en este segmento corresponden a los gastos de personal y al alquiler de locales, por lo que desde el inicio de la pandemia se han aplicado las medidas disponibles, con aplicación de ERTEs que han afectado aproximadamente al 90% de la plantilla (más de 1.450 personas) y la renegociación de los alquileres, cuyo efecto sobre los pasivos actualmente registrados se está actualmente calculando, estimándose en aproximadamente un máximo de 1 millón de euros que se incluirá en la cuenta de resultados cuando se finalicen todas las negociaciones. Es un negocio de retail con tienda física, si las tiendas están cerradas, pues te comes casi todo el coste sin facturar nada. Como bien dices, es difícil evaluar este segmento, no por la innovación (no es que lo sea demasiado de momento, al final te venden contratos de energía y Internet pero de forma integrada) sino porque no detallan margenes ni números. Según ellos los parámetros son la cantidad de clientes y el valor medio que se obtiene de cada uno (página 3).La capitalización actual (unos 500 millones o 3eur/acc) refleja que el mercado no entiende o no se cree este segmento B2C y lo valora a 0 (PER 15 con unos beneficios de 33 millones, que es lo que gana solo el B2B; valorarlo a mas de 15 no le veo sentido ya que la empresa no tiene ninguna ventaja competitiva). Pero esto es absurdo ya que, aunque tuviera peores margenes que las otras divisiones, genera beneficios sin necesidad de invertir más. Haciendo números llego a una conclusión similar a la tuya, la empresa en 2021 debería poder ganar 45 millones: 40 del B2B(lo que ganó en 2019) más lo que aporte el B2C. Se puede jugar con muchos números, pero si el margen de contribución del segmento B2C es del 10% (lo ha sido hasta antes de la pandemia) estaríamos en los 45. Todo esto con un PER 15 serian unos 4 eur/acc (más conservadora que la tuya, dependerá de como lo vea el mercado).A todo esto, añadir que la empresa tiene 260 millones en tesorería para adquisiciones (100 que ya tenia de caja más otros que ha pedido como prestamos ICO), con deuda neta negativa. En resumen, comprando a 3 euros la acción tiene más potencial upside que downside y, si nos creemos su buena gestión (hasta ahora bien junto con CIE), es muy probable que aporten valor a largo plazo. Los principales riesgos que veo serian el segmento B2C (pero esto parece que ya esta recogido en el precio) y la falta de crecimiento orgánico del B2B (pero la empresa tiene experiencia y dinero para crecer de forma inorgánica).A nivel personal, tengo un 15% de mi cartera a un precio de 3.75, no he comprado más por el riesgo de peso en cartera pero tampoco me planteo venderla. Espero que este comentario sirva a cualquier persona interesada en la empresa, como complemento al análisis de Javiro. Recordad siempre de hacer vuestro análisis y no invertir solo en base a comentarios externos. Un saludo

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