Esto es lo que nos esta fastidiando el tema ... veremos a ver cuanto resistenEl caso particular de EEUUAunque Reino Unido y Japón son las plazas donde los bonos a largo plazo han sufrido la mayor caída de la demanda, lo que ha provocado las reformas políticas más radicales, la dinámica se sucede en otros lugares. Estados Unidos está recurriendo más a los bills (instrumentos de deuda a corto plazo, letras) para financiar su déficit federal, y países como Australia han puesto en marcha políticas similares.Los analistas enmarcan los cambios como una respuesta natural a la evolución de la demanda de los inversores. En EEUU, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó el mes pasado que su departamento está "vigilando de cerca los posibles cambios a largo plazo en la demanda de determinados valores del Tesoro de EEUU" y que cambiará en respuesta a ellos. Bessent había dicho a principios de este año que no tendría sentido dado el nivel de los rendimientos a largo plazo. Como resultado, la proporción de letras a corto plazo como porcentaje de la deuda pública total pendiente era de alrededor del 22% a finales de octubre, y podría ascender al 26% a finales de 2027, según Citigroup.Sin embargo, a diferencia de otros mercados, Estados Unidos tiene una demanda existente de este tipo de activos, dado que hay más de ocho billones de dólares depositados en fondos del mercado monetario, y los estrategas han supuesto que la adopción más amplia de las stablecoins podría crear una demanda de miles de millones de dólares en letras del Tesoro. Esto permite "al Tesoro apoyarse más en la emisión de letras, aliviando en cierta medida la presión sobre los rendimientos a más largo plazo, ya que pueden retrasar el aumento del tamaño de las subastas de cupones hasta finales de 2026", afirma a Bloomberg Gennadiy Goldberg, director de estrategia de tipos de interés estadounidenses de TD Securities.Esta nueva estrategia refleja un cambio radical. Durante años, los países ricos pudieron endeudarse a tipos cercanos a cero, a veces incluso por debajo de cero. Esto permitió a los ministerios de Hacienda más avispados fijar unos costes de financiación ultrabajos, y los más ambiciosos emitieron bonos que no vencerán hasta el próximo siglo.Ahora, sin embargo, los tipos son más altos y los analistas no ven que se vuelva a la época del dinero casi gratis. Un indicador de mercado que proyecta dónde se negociarán los rendimientos de referencia dentro de una década ha subido al 4,2% en Japón desde el 0,5% en 2020. El tipo comparable para los bonos del Reino Unido ha subido al 6% desde el 1% de hace cinco años.Lo importante, destacan los estrategas, es aclarar que los gobiernos no están 'inventando la rueda' con estos nuevos planes de emisión y que las consecuencias pueden ser dolorosas por pecar de cortoplacismo. Una reducción agresiva de los vencimientos es, en realidad, una apuesta del Gobierno a que los rendimientos de los bonos a largo plazo son demasiado altos y pronto bajarán. El riesgo es que no lo hagan y que los costes se disparen cuando haya que refinanciar la deuda."Si el vencimiento es de solo dos años, eso significa que la refinanciación tendrá que realizarse con mucha frecuencia", explica Hiroshi Namioka, estratega jefe de T&D Asset Management. "La renovación continua de los préstamos a corto plazo plantea dudas sobre la sostenibilidad fiscal, y es importante tener en cuenta que eso podría dificultar la predicción de las perspectivas fiscales futuras".
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