David0772
25/05/25 13:01
Ha respondido al tema
Grupo San Jose (GSJ)
Los resultados de este primer trimestre no arrojan ninguna sorpresa. Siguen dentro de la senda de mejora marcada estos últimos trimestres. Comparativa resultados 1T24/1T/25 Comparativa resultados 1T24/1T/25 El 1T del 2024 fue un trimestre muy bueno, y observamos como prácticamente se replican las cifras, incluso con una leve mejoría. Si analizamos la serie temporal de facturación trimestral sí que puede apreciarse una leve bajada de actividad (409 Mn€ frente a 366Mn€) con respecto al trimestre anterior, que fue de récord. Pero observamos también que los primeros trimestres del año suelen ser estacionalmente algo más débiles que el resto. No podemos decir que el dato de actividad haya sido ni mucho menos malo. Veremos el resto de trimestres cómo evolucionan, pero teniendo en cuenta que la cartera de obra sigue incrementándose, casi un 5% este trimestre, podemos seguir presuponiendo incrementos de actividad para este 2025 con respecto al 2024 Cifras de negocio trimestrales Cifras de negocio trimestrales El margen EBITDA/Ventas se ha mantenido prácticamente igual al del primer trimestre del ejercicio pasado (5,5%), así como el EBITDA en términos absolutos, que está alrededor de los 20MM€ trimestrales. Si echamos la vista atrás, este 1T 25 ha estado algo por debajo de las del trimestre anterior, a pesar de ello, siguen siendo cifras muy buenas. Si el EBITDA del 4T del 2024 (24,6 MM€) fue el más alto de los últimos años, el obtenido este trimestre sería el segundo mejor de la serie histórica con 20MM€. Por tanto, no podemos decir que el dato haya sido malo. EBITDA intertrimestral EBITDA intertrimestral En cuanto al EBIT, vemos que en términos absolutos nos encontramos en máximos históricos, alrededor de los 16MN€ trimestrales. Los márgenes son montañas rusas y tienen mucha variación trimestral, aunque parecen estar estabilizándose por encima del 4% EBIT intertrimestral EBIT intertrimestral Si nos centramos ahora en la construcción pura y dura, que representa el 90% de la facturación, la mejora tanto en EBITDA como en EBIT es más que evidente: +20% en EBITDA, +29% en EBIT y casi el +60% en el resultado antes de impuestos: Resultados Área Construcción Resultados Área Construcción Dependiendo del trimestre con el que nos comparamos, las conclusiones serán distintas, porque si comparamos estas cifras con las del 4T del año pasado, el análisis no sería tan benévolo. EBITDA construcción intertrimestral EBITDA construcción intertrimestral EBIT construcción intertrimestral EBIT construcción intertrimestral De cualquier modo, en ambas métricas, la tendencia de estos últimos trimestres es positiva, más allá de los vaivenes intertrimestrales. Si hacemos una comparativa con las cifras aportadas por otras constructoras nacionales en cuanto a los márgenes EBITDA/Ventas de su rama de “construcción pura y dura” obtenidos este 1T 25, observamos que GSJ se encuentra dentro de los parámetros normales del sector. Comparativa márgenes construcción Comparativa márgenes construcción En cuanto a la generación de caja, sigue sumando, aunque a un ritmo algo inferior al de trimestres pasados Evolución caja neta Evolución caja neta Es cierto que este último trimestre “solo” ha sumado 7MM€, pero si miramos los últimos doce meses, la generación de caja neta ha sido de 69MM€, y todo ello después de repartir dividendos y acometer la inversión por la compra de los terrenos a ADIF de CMNN. Por tanto, para mí son resultados muy continuistas que hablan de un negocio constructor con muy buena salud y con márgenes en consonancia con el mercado. No podemos olvidar que llevamos varios trimestres con cifras absolutas muy buenas, apoyadas por una actividad récord. El resto de actividades, aunque parecen cada vez más residuales, han aportado al grupo algo más de 4,6MM€ de EBITDA y 3MM€ de resultado neto, cifras similares al del trimestre pasado.El precio de la compañía parece resucitar de las catacumbas, impulsado estos últimos meses por un fuerte incremento en el volumen de contratación, lo que sugiere cierto interés por parte del mercado. Aun así, GSJ parece seguir siento un iceberg en el solo una parte de su valor se encuentra visible a ojos del que lo quiera ver, quedando el resto oculto debajo de las aguas. No encuentro un motivo específico que explique el renovado interés mostrado por el mercado, más allá de la patente mejora en la situación económica de Argentina. Pero que en mi opinión deberíamos esperar a las elecciones legislativas de octubre para ver si realmente los argentinos siguen apostando por Javier Milei y sus reformas. Solo con el control del legislativo podría cimentar un cambio estructural que permitiera un despegue consistente y duradero en el tiempo de la economía. Si esto ocurriera, y el mercado se percatara de ello, podrían aflorar varios cientos de millones de dólares, que llevan sepultados allí durante décadas.Un saludo.