157) Sobre rentabilidades en fondos históricas y/o a futuro Entrevistador: “Perfecto, una cosa, que, venga, ahora te voy a meter un poquito el dedo en, en la llaga.”Beltrán Parages: “Sí, hombre, claro.”Entrevistador: “En el aspecto, vamos a ver, tú has comentado durante la, durante la charla que estamos teniendo que, que un partícipe en Azvalor debería esperar un 15% de rentabilidad para los próximos 10-15 años, yo cuando miro la rentabilidad del fondo, vamos a hablar del fondo Internacional, o, o, o por, del, de la SICAV, Azvalor Value SICAV.”Beltrán Parages: “Sí, sí, cualquiera, sí.”Entrevistador: “Que es un poco el, el, el clónico de Internacional e Iberia, en los últimos 3-4 años, no, desde que habéis montado la gestora, las rentabilidades son, bueno, estáis.”Beltrán Parages: “El 4 anual.”Entrevistador: “Qué estáis, el 14, el 15 anual, no.”Beltrán Parages: “No, no, 14 o 15, total, que es el 4 anual.”Entrevistador: “Correcto.”Beltrán Parages: “O el 3.5, el 4 anual, pon, vamos a poner el 4 anual.”Entrevistador: “Si en los próximos 10-15 años, vamos a poner los 10, sacamos el 15%, la rentabilidad van a ser muy elevadas, en principio.”Beltrán Parages: “A ver, la, la rentabilidad de un fondo de inversión tiene que tender a ser la rentabilidad media de las inversiones que hace, nosotros hoy, el, la rentabilidad implícita, al precio que hemos comprado el negocio, respecto a lo que genera el negocio, en, en anglicismo, y perdonad el, el término, el ‘free cash flow yield’, o sea, la rentabilidad sobre la generación de flujo de caja de los negocios, hoy es del 18%, en la cartera Internacional, pues el fondo tenderá a hacer el 18%, salvo que nos hayamos equivocado, si hemos tenido errores permanentes, que ya no vamos a recuperar el dinero, entonces, no, pero es que, de momento, el mercado, los negocios nos dicen que no nos hemos equivocado en esos negocios, es decir, que, trimestre a trimestre, la generación de beneficio de las compañías, sigue siendo, recurrente, muy sólida, y en muchos casos creciente, como en el caso del oro, no, que nos, nos tildaban un poco de locos, y que aquello podía ser un error garrafal de inversión, bueno, pues el oro pasando de 1,100 a 1,500, con el efecto que tiene en las compañías, que se aprovechan del efecto apalancamiento operativo, es exponencial, bueno, pues eso se irá viendo reflejado en el, en el valor liquidativo, no, entonces a mí no me cabe la menor duda, que si compramos negocios, y no nos hemos equivocado comprando esos negocios que generan un 18%, el fondo tenderá a ese 18%, pero no meto una cosa aquí que por prudencia nunca decimos, y es que esos negocios tienen opcionalidades, y es que, bueno pues nosotros calculamos lo que valen las compañías, nuestras compañías para que se produzca ese 18%, por ejemplo en el petróleo, con el petróleo en torno al 60, pero puede que se produzca una situación de tensión del petróleo, no porque hayan atacado Arabia Saudita este fin de semana, sino porque la inversión que ha entrado en el mundo del petróleo para producir y renovar y reemplazar los barriles que estamos consumiendo y los que se van a consumir a futuro, no sea suficiente, y haya un pequeño cuello de botella que tense el precio del petróleo, bueno pues con un petróleo a 80, cada 10 dólares de petróleo arriba, pues tenemos que incrementar mucho el valor liquidativo del fondo, por la exposición que tiene a las compañías de petróleo, o en el cobre, o en el uranio, quiero decir que las opcionalidades digamos de cosas que no son normales no están incluidas en esa valoración, y dirás, bueno, Beltrán, pero eso, eso es pensar en, no, en.”Entrevistador: “Sí, en el cuento de la lechera, no.”Beltrán Parages: “En el cuento de la lechera, bueno, en el, en el oro decíamos que valorábamos nuestras compañías a 1,450 y Citi salió la semana pasada diciendo que el oro lo ve a 2,000, a buenas horas mangas verdes, quiero decir, nosotros no es que lo dijéramos, es que hemos puesto el 22% del fondo en compañías relacionadas con el oro, bueno el 22 y luego ajustando por negocios pues el 16 o el 17, no, entonces, bueno, pues ese, y, y oye, son negocios que por cierto, pues son muy prudentes, porque no tienen deuda, porque la razón de existir de esos negocios, con costes de producción de lo mejor que hay dentro del sector pues están garantizadas, donde hay equipos prudentes de gestión que se juegan mucho, es decir, hay muchas circunstancias, que yo no es que quiera pensar que va a ocurrir, es que hacemos lo contrario, para que no ocurra tienen que pasar cosas catastróficas, bueno, pues que, que a lo mejor nos tienen que demostrar que ocurran, no.”Entrevistador: “Perfecto, fenomenal, con lo cual, ahora mismo qué potencial tenemos en la, en, en las carteras, vosotros siempre más o menos habláis del, publicáis los potenciales, así a.”Beltrán Parages: “Sí, el potencial no ha cambiado mucho y es un potencial calculado siendo muy moderado en la valoración de las compañías, muy realista por decirlo de alguna forma, hoy creo que el fondo Internacional está en 114, 113, depende, porque se va moviendo, obviamente, no, y, y nosotros siendo muy prudentes, nos parece difícil que no valga 265 euros. En el fondo Ibérico es un poco más ajustado porque, la, la cotización es parecida a la Internacional, fluctúa hoy entre el 113, 114, y aquí la valoración pues puede ser 210, 215.”Entrevista de 2019 en Fondos de Inversión y Valores https://www.ivoox.com/27-entrevista-a-beltran-parages-azvalor-audios-mp3_rf_41566282_1.html (60:10-65:40)
