Carlos Sánchez M.A.
09/06/20 17:05
Ha comentado en el artículo Un buen PROGRAMA DE INVERSIÓN funciona - Carta Trimestral
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En primer lugar, muchas gracias por tus comentarios.Fíjate en una cosa.... Pese a los cálculos que realizas, al final tomas un EPS de 160 que era más o menos el que había hace 3 meses. Si tenemos en cuenta que el S&P está prácticamente a los mismos niveles de principio de año ¿realmente crees que las perspectivas futuras son las mismas? ¿Tiene sentido obviar en los datos un evento devastador para la economía que sólo se produce cada 100 años? Al final del día, 2 puntos arriba o abajo del PER no son tan relevantes, como el sentido del mismo aplicado a unos escenarios futuros.En segundo lugar, en cualquier modelo de valoración es muy importante el punto de partida. Por ello, como muy acertadamente comentas, debemos valorar los beneficios futuros y no los pasados. Para ello, siempre necesitaremos un punto de partida sobre el que proyectarlos. En eso, y en unas estimaciones de crecimiento y tasa de descuento, se basa la metodología del PER. Tu modelo implica asumir en estos momentos una recuperación en V y volver a unos EPS superiores a $160 el año próximo con una probabilidad muy elevada. En mi opinión esa probabilidad es muchísimo más baja. Como no existen verdades absolutas, y esa es la magia de los mercados, está bien que no estemos de acuerdo en las probabilidades que cada uno le aplicamos a ese evento. Pero, insisto en que creo que a estos niveles estás sobrepagando por la probabilidad de que la recuperación sea realmente en V.Por otra parte, partiendo de un PER de x23 estaríamos hablando de que el mercado está esperando que durante los próximos 10 años el P/E crezca a un ritmo del 13% utilizando una TIR del 10%. Yo sinceramente, pese a partir de $130, no lo veo. Pero como te indicaba, mi capacidad de predecir el futuro es tan buena o mala como la tuya. El tiempo no obstante nos dirá quién ha considerado las probabilidades de una forma más correcta. Yo, desde luego, si esta fuese una mano de poker tiraría mis cartas o las jugaría con un stake muy bajo. A tí te veo más inclinado a jugar la partida con un stake medio. Quizás ganes la mano, pero en mi opinión no estará bien jugada.Finamente, te deseo muchos éxitos en tus inversiones. Has realizado una buena línea de razonamiento y te lo mereces. Carlos A. SánchezHead Coachmillonariosanonimos.com