Mi análisis sobre REE al estilo Buffett (II) - Red Eléctrica (REE)
Buenas noches,
Quería hacer un pequeño ajuste al estudio de ayer. Dije que podríamos presuponer un ROE medio de 21,64 (media de los últimos cinco años), pero me he dado cuenta que debería haber supuesto un ROE más alto, explicaré el porqué:
En 1999 el ROE era: 0,56/5,21=10,74, la rentabilidad retenida por la empresa fue del 35% de 10,74, eso es un 3,759%, porcentaje medio anual al que se debería ir incrementando el valor contable.
Así, doce años después el valor contable por acción debería ser de 8,11 euros, sin embargo, ha crecido hasta los 13,33 euros, eso es un 64,36% que los 8,11. La explicación es que el valor contable no ha crecido solamente por los beneficios retenidos.
Está previsto que los 13,33 euros de valor contable del 2011 crezcan a razón de un 8,79% anual durante la próxima década (3,35/13,33=25,13 de ROE, un 35% de 25,13 nos da un 8,79% que la empresa conseguirá retener y que debería ser el crecimiento medio anual del valor contable por acción). Este crecimiento medio anual nos debería dar un valor contable a 10 años vista de 30,95 euros, un ROE de 28 (8,69/30,95), y un precio de 30,95*2,08=64,37 (aplicando el precio/valor contable=2,08 que apliqué el otro día).
Si le sumáramos un 64,36% más a los 30,95 porque es de esperar que en la próxima década el valor contable no crezca solamente por los beneficios retenidos, obtenemos un valor de 50,86, y un precio de 50,86*2,08= 101,73 euros.
En el primer caso el precio estimado (64,37 euros) se aproxima mucho al precio obtenido por el otro método (69,52 euros). La media de ambos da un precio de 66,94 euros, eso es 3,42 euros por encima del precio medio que obtuve el otro día (63,52). La rentabilidad en este caso sería del 20,79%, es decir, un 1,04% superior a la obtenida, que fue de 19,75%.
En el segundo caso la rentabilidad se dispararía. La media entre 69,52 y 101,73 da un precio de 85,62 euros, eso es un precio 22,10 euros superior al obtenido el otro día. La rentabilidad subiría hasta el 26,45%, un 6,70% superior al 19,75%.
