Fondo Master-Feeder

El término anglosajón master-feeder hace referencia a los fondos de inversión compuestos por un fondo principal (master) y otros subordinados (feeder), que aportan el 100% de sus inversiones al fondo principal.

De este modo, los fondos subordinados, que pueden tener diferentes formas jurídicas y ser de distintos países, son los encargados de atraer el capital que después transfieren al fondo principal, cuyos gestores son los responsables finales de realizar todas las inversiones de la cartera.

Este tipo de fondos, regulado por la normativa UCITS IV, ofrece una serie de ventajas con respecto a otras opciones como los fondos de fondos. Uno de los “pros” de los master-feeder es que la inversión mínima para participar en los fondos subordinados es menor. *

Al mismo tiempo, el fondo principal ahorra recursos al ser los fondos subordinados los encargados de obtener todo el capital económico. Así, los costes de gestión son menores al quedar relegados a un único fondo.

Otra de las ventajas de este tipo de fondos es que los subordinados actúan de forma independiente a la hora de captar inversores. En ese sentido, pueden especializarse en determinadas temáticas o divisas, pudiendo captar un mayor número de inversores y de un perfil más variado.

Los fondos subordinados deben invertir al menos el 85% de su patrimonio en fondos principales, según la normativa contenida en el siguiente enlace: https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX:32009L0065.

Estructura de un fondo master-feeder

La estructura de un fondo master-feeder incluye entonces un fondo master y varios fondos subordinados. Estos últimos pueden variar en cuanto al tipo de inversor al que se digieren, sus tarifas, el monto mínimo de inversión, el valor de su cartera, entre otras características.

Los fondos subordinados no están obligados a adherirse a un fondo maestro específico, sino que pueden operar de manera independiente. Es decir, un fondo subordinado puede invertir en más de un fondo master al mismo tiempo.

Es importante señalar que en Estados Unidos suelen verse estructuras con un fondo master offshore, y dos fondos feeder, uno offshore y otro onshore (dentro del país). Esto, con el objetivo de conseguir ventajas tributarias en los conocidos como paraísos fiscales.

Otro punto a tener en cuenta es que las ganancias del fondo master se distribuyen proporcionalmente, según lo que haya aportado cada fondo subordinado.

Debemos notar que la estructura de un fondo master-feeder es opuesta a la de un fondo de fondos. En el primer caso, se trata de varios fondos nutriendo a un único fondo más grande, que luego invierte los recursos captados.

En cambio, un fondo de fondos es aquel que invierte en otros fondos, en lugar de hacerlo directamente en activos financieros. Sin embargo, los recursos que capta no provienen de otros fondos.

Ejemplo de fondo master feeder

Supongamos que hay dos fondos subordinados, uno A y otro B. El primero aportó 40.000 € al fondo master, mientras que el segundo, 60.000 €. Asumiendo que no aportan más fondos subordinados, el fondo master ha captado 100.000 €, un 40% (40.000/100.000) del fondo A y un 60% (60.000/100.000) del fondo B.

Entonces, si el fondo master obtuvo ganancias de 90.000 €, retribuirá 36.000 € (90.000*40%) al fondo A y 54.000 € (90.000*60%) al fondo B.

Ventajas y desventajas del fondo master-feeder

Entre las ventajas del fondo master-feeder podemos destacar:

La agrupación de varios portafolios en uno solo permite reducir los costes de operación, como hemos explicado previamente. Un portafolio más grande permite alcanzar economías de escala.
Continuando con el punto anterior, al poder reducir costes, el fondo puede ofrecer sus servicios al público con menores tarifas, en comparación a otras alternativas de inversión.
Como señalamos líneas arriba, cada fondo subordinado puede dirigirse a un cliente diferente y aplicar estrategias distintas. Esto permite llegar a un amplio público e implica que el fondo debe invertir de forma diversificada.
La inversión mínima para invertir en un fondo subordinado es relativamente baja, en comparación a otras opciones de fondos.

Sin embargo, debemos tomar en cuenta las siguientes desventajas:

Aunque la diversificación es positiva, el fondo master puede encontrarse en problemas para diseñar una estrategia de inversión que pueda ser adecuada para todos. Se trata de encontrar un punto medio que puede ser muy complicado de alcanzar.
Los fondos pueden estar sujetos a altos impuestos si se encuentran offshore.
La relación entre los fondos master y los subordinados puede ser compleja, por lo que el inversor debe informarse adecuadamente para saber cómo rescatar su capital y qué hacer en caso de liquidación del fondo.

*UCITS hace referencia a undertakings for collective investment in transferable securities u organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios en inglés.

*Artículo escrito en colaboración con @xiaoying-zhou.

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Fondo Master-Feeder, GuillermoWestreicher, 02 de agosto del '23, Rankia.com

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