Price to Book (P/B)

El price to book (P/B) es un ratio financiero que compara el precio de cotización con el valor contable por acción. También puede ser calculado con la capitalización bursátil (número de acciones x cotización) entre el total de los fondos propios.

El ratio price to book revela el valor que el mercado le asigna a las acciones de una empresa, en comparación con el valor de esos títulos en los libros contables de la compañía.

El objetivo de calcular este indicador es principalmente identificar si una empresa está sobrevalorada o infravalorada en el mercado financiero. Dicha información podrá ser tomada en consideración para la toma de decisiones por parte del inversor.

¿Cuál es la fórmula del price to book?

Para calcular el price to book (P/B), debemos explicar primero cómo calcular el valor contable por acción (VCA)

También podríamos multiplicar tanto el numerador como el denominador de la ecuación mostrada arriba por el número de acciones y nos quedaría la siguiente fórmula:

Otro punto a tener en cuenta es cómo calcular los fondos propios y se haría restando los activos de la empresa menos los activos intangibles y menos los pasivos.

¿Cómo interpretar el P/B?

El P/B nos dice a qué precios cotiza una empresa en relación con su patrimonio. Normalmente, las empresas suelen cotizar a precios superiores al de su valor contable, es decir, a un ratio P/B>1. Esto se debe a que la cotización de una empresa refleja las expectativas sobre la capacidad de generar beneficios de la firma.

En contraste, cuando una empresa cotiza por debajo de su valor contable (P/B<1), puede significar que sus activos están sobrevalorados. Es decir, la capacidad de generar beneficios de esa compañía puede haber disminuido (en relación con el estimado inicial).

Sin embargo, un ratio menor a 1 también puede interpretarse como que las acciones están cotizando barato. Por ende, sería una oportunidad para comprar los títulos. Esto es particularmente relevante para aquellos agentes que aplican el value investing o inversión en valor. Bajo dicha estrategia, el inversor está buscando activos infravalorados, por debajo de su valor intrínseco, esperando que en el futuro el precio se incremente y se puedan obtener ganancias.

¿Y si el ratio es igual a 1? Esto significa que las acciones de la empresa cotizan en línea con el valor en libros de la compañía. Es decir, la valoración de los títulos es razonable.

En resumen:

P/B>1: Las acciones pueden estar sobrevaloradas. Otra interpretación es que las perspectivas que se tienen sobre la empresa son bastante positivas, lo que ha llevado a que las acciones coticen a su nivel actual y sobrepasen el valor en libros.

P/B<1: Las acciones pueden estar infravaloradas. Esto podría representar una oportunidad de inversión, por la expectativa de que los títulos se recuperen en el futuro. Pero un P/B menor a uno también podría significar que los activos de la firma están sobrevalorados, lo cual es una bandera roja, pues de ser así el valor de estos activos se corregiría a la baja posteriormente. En ese escenario, el inversor recibiría retornos negativos.

P/B=1: La valoración de las acciones en el mercado está a la par del valor en los libros contables.

Sabiendo todo lo anterior, al igual que con otros múltiplos, hay que tener en cuenta la media del ratio P/B de la empresa durante los últimos años. Además, las compañías del mismo sector suelen cotizar a niveles similares.

Finalmente, el ratio P/B debería analizarse tomando como complemento otros ratios como el ROE. Un ROE bajo y un P/B alto, por ejemplo, podría significar que la empresa está sobrevalorada. Recordemos que el ROE refleja el rendimiento generado por el negocio en relación con su patrimonio.

Los dos indicadores (ROE y P/B) deberían coincidir, siendo ambos altos o bajos al hacer la comparación con sus pares. De lo contrario, es posible una corrección en el futuro.

Limitaciones del ratio price to book

Como todos los indicadores financieros, el ratio price to book tiene limitaciones. Una de ellas es que, como mencionamos anteriormente, el resultado difiere según el sector. Por lo tanto, la comparación debe realizarse entre compañías del mismo rubro. De otro modo, la interpretación podría ser engañosa.

Otro asunto a tener en cuenta es que las normas contables son distintas en cada país, y el valor en libros se puede ver afectado por el marco legal. En consecuencia, el ratio P/B no podría emplearse para comparar empresas de diferentes naciones.

Es importante saber también que el ratio P/B tiene menos utilidad para analizar aquellas empresas que poseen relativamente pocos activos tangibles. En cambio, es más eficaz para aquellos rubros que son intensivos en capital.

Por lo tanto, para una firma desarrolladora de software, por ejemplo, que cuenta principalmente con activos intangibles, el P/B no sería muy útil. Esto, a diferencia de compañías mineras, de transporte, manufactureras, e incluso financieras. En todos esos casos, el P/B sí sería un indicador apropiado.

Asimismo, el P/B puede distorsionarse en el contexto de ciertos hechos relevantes como una fusión o adquisición o una recompra de acciones por parte de la firma.

Una limitación adicional es que el valor en libros de las acciones de una empresa puede llegar a ser negativo cuando la organización ha venido generando pérdidas de forma sucesiva. En ese caso, el P/B pierde representatividad.

Por último, no se debe perder de vista que el ratio P/B se calcula con base en datos históricos. Por ende, no es un indicador que nos permita proyectar los flujos futuros de caja que pueda generar el negocio.