Fondo soberano

En el panorama macroeconómico de 2026, los Fondos Soberanos de Inversión (FSI) han dejado de ser meros observadores para convertirse en los arquitectos de la resiliencia financiera global. La vieja narrativa que los reducía a simples "petrodólares" está obsoleta. Hoy, estos vehículos son potencias estratégicas que actúan como "rescatadores" de última instancia y motores de soberanía industrial.

Aunque el 62% aún provenga del gas y el petróleo, el éxito de economías como Singapur (GIC) o Corea del Sur (KIC) —nutridos por superávits comerciales y no por materias primas— demuestra que cualquier nación con disciplina fiscal puede y debe proyectar su poder mediante un fondo soberano. En un mundo de volatilidad extrema, ignorar el funcionamiento de estos gigantes es ignorar dónde reside el verdadero músculo del capital internacional. 
 

Un fondo soberano es un fondo de inversión, el cual se constituye con el capital de un Estado. Este es utilizado por los Gobiernos para invertir en activos con los que, posteriormente, obtendrán rendimientos.

Un fondo soberano funciona como un fondo de inversión, pero este no precisa captar fondos, pues los fondos de un fondo soberano son los fondos de los que dispone un Estado.

En lo que al funcionamiento se refiere, y cuando decía que funciona como un fondo de inversión, me refiero a que hablamos de un capital concentrado en un fondo, el cual se invierte de manera conjunta, y diversificada, en activos con los que buscamos obtener la rentabilidad. Sin embargo, al tratarse de un fondo soberano, la diferencia es que el dinero no viene de inversores particulares que, juntos, invierten en activos, sino que viene de los recursos de los que dispone un Estado.

En este sentido, el Estado concentra capital en un fondo soberano, el cual invierte en los mercados financieros, es decir, en la bolsa de valores, en los mercados de renta fija, entre otros mercados.

Sus objetivos estratégicos se dividen en tres pilares: la maximización del valor del capital a largo plazo, la estabilización macroeconómica y el desarrollo estratégico de sectores clave.

Comparativa estratégica: Distinciones críticas

Para un inversor o analista, es vital no confundir estos vehículos con otros instrumentos públicos:

• SWF vs. Reservas del Banco Central: Las reservas tradicionales buscan liquidez inmediata y sirven para la política monetaria a corto plazo. El FSI, en cambio, tiene un apetito por el riesgo mayor, buscando rentabilidades reales en horizontes de décadas.

• SWF vs. Fondos de Pensiones: Mientras que fondos como CalPers (EE. UU.) gestionan pasivos (dinero que legalmente deben devolver a los ciudadanos), el capital de un fondo soberano es patrimonio neto del Estado (equity). Es riqueza soberana libre de obligaciones contractuales directas de pago a corto plazo. 

Por tanto, hablamos de un fondo de inversión que es propiedad del Estado. En esencia, es un vehículo de inversión que permite a los Estados rentabilizar el excedente que desean invertir. Y debemos subrayar que hablamos de un excedente que, dicho sea de paso y por lo usual, proviene de la venta de hidrocarburos, pues esta es la principal fuente de ingresos de los principales fondos soberanos que encontramos en el planeta.

 

Si bien el término fue acuñado en 2005, la gestión estatal de activos es centenaria. El precedente histórico más sólido es la Caisse des Dépôts et Consignations francesa, creada en 1816. No obstante, el modelo moderno nació con la Kuwait Investment Authority (KIA) en 1953, diseñada para proteger la riqueza nacional incluso antes de la independencia del país.

El auge definitivo llegó con los shocks petroleros de 1970, estableciendo tres motivaciones fundamentales:

1. Estabilización: Mitigar la exposición de las finanzas públicas a la volatilidad de materias primas (como el petróleo o el cobre).

2. Diversificación: Evitar la "enfermedad holandesa", moviendo la riqueza desde recursos finitos hacia activos financieros globales.

3. Inversión Estratégica: Actuar como capital de riesgo estatal para financiar infraestructuras o tecnologías que el sector privado no puede o no quiere asumir por sí solo. 
 

No todos los FSIs operan con la misma lógica. Según su mandato, distinguimos:

• Fondos de estabilización: Actúan como amortiguadores. Un ejemplo técnico es el Economic and Social Stabilization Fund (ESSF) de Chile, cuya función específica es neutralizar el impacto de las variaciones bruscas en el precio del cobre.

• Fondos de ahorro o intergeneracionales: Buscan la equidad entre el presente y el futuro. El estándar mundial es el Government Pension Fund Global (GPF-G) de Noruega, que transforma los ingresos petroleros del Mar del Norte en riqueza permanente.

• Fondos de inversión estratégica: Diseñados para proteger y potenciar "campeones nacionales". El modelo francés de Bpifrance es el referente aquí, centrado en la modernización industrial y la innovación tecnológica. 

 

Los fondos soberanos operan bajo la premisa del "horizonte infinito". Esto les permite absorber volatilidad a corto plazo a cambio de primas de rentabilidad por iliquidez.

Tomemos como referencia el fondo noruego (GPF-G): su asignación de activos se concreta con un 65,1% en renta variable (acciones), un 32,4% en renta fija y un 2,5% en activos inmobiliarios. Esta estructura les permite ser accionistas dominantes en gigantes como Apple, Microsoft, Nestlé SA o Amazon. Por su parte, el fondo saudí (PIF) ha demostrado una agresividad notable en tecnología, con inversiones masivas de 3.500 millones de dólares en Uber. 

A fecha de enero de 2026, el ranking de los principales fondos soberanos en el mundo quedaba de la siguiente manera:
 

Posición	Fondo soberano	País	Activos bajo gestión (aprox.)
1	Government Pension Fund Global	Noruega	~$2.044 tn
2	China Investment Corporation (CIC)	China	~$1.332 tn
3	Abu Dhabi Investment Authority (ADIA)	EAU	~$1.128 tn
4	SAFE Investment Company	China	~$1.090 tn
5	Kuwait Investment Authority (KIA)	Kuwait	~$1.029 tn
6	Danantara Indonesia Sovereign Fund	Indonesia	~$1.000 tn
7	Public Investment Fund (PIF)	Arabia Saudí	~$925 bn
8	GIC Private Limited	Singapur	~$800 bn
9	Qatar Investment Authority (QIA)	Qatar	~$557 bn
10	Hong Kong Exchange Fund	Hong Kong	~$525 bn

Como puede apreciarse en el ranking, no hay mejor ejemplo de fondo de inversión soberano que el fondo soberano de Noruega, o como lo conocemos oficialmente, el Norway Government Pension Fund Global.

Este fondo es, por volumen de activos gestionados, el fondo soberano más grande del mundo, atendiendo al ranking que hacemos mención en el apartado anterior. Como fondo de pensiones, hablamos del fondo más grande de Europa y uno de los más grandes del mundo.

El fondo se compone de los excedentes derivados de los ingresos que produce la extracción de petróleo en el país. 

Por último, es preciso señalar que el fondo soberano de Noruega o fondo soberano noruego se encuentra gestionado por el Norges Bank, que es el Banco Central de Noruega.

• Noruega (Transparencia): Es el líder moral. Su consejo ético excluye empresas por daños medioambientales o fabricación de armamento, demostrando que el capital estatal puede tener principios.

• Abu Dhabi (ADIA): Representa el "glamour del poder". Su influencia inmobiliaria es legendaria, habiendo poseído el icónico Edificio Chrysler en Nueva York y activos deportivos de élite como el Manchester City. 
 

A pesar de su solvencia, la expansión de los FSIs genera fricciones geopolíticas que no podemos ignorar:

• Opacidad: Fondos como el KIA (Kuwait) o el ADIA son notorios por su secretismo, obteniendo puntuaciones mediocres (entre 1 y 4 sobre 10) en el Índice de Transparencia Linaburg-Maduell.

• Politización y los principios de Santiago (2008): Aunque 26 fondos se adhirieron a este código de conducta voluntario para mitigar temores, mi opinión es que sigue siendo una "pantalla de humo". Al ser compromisos voluntarios, no garantizan que las inversiones no sigan agendas geopolíticas ocultas.

• Proteccionismo: Occidente (EE. UU. y Alemania) ha reaccionado con recelo. Casos como el veto de EE. UU. a la gestión de puertos por parte de Investment Corporation of Dubai son recordatorios de que el capital soberano a menudo choca con el muro de la seguridad nacional. 
 

El interés de los FSIs por España es innegable. En 2022, la presencia de estos vehículos creció un 11%, gestionando activos por valor de 11.600 millones de euros en suelo español.

Ante este desembarco, el debate sobre un fondo nacional es, más que nunca, una cuestión de soberanía industrial. Siguiendo el modelo de Bpifrance (impulsado en su día por Sarkozy), España necesita un vehículo que actúe como contrapeso. No se trata solo de invertir, sino de proteger a los "campeones nacionales" de compras hostiles extranjeras y asegurar que la transición energética se financie con capital que responda a los intereses del país, no a los de un fondo del Golfo o de Asia.

En enero de 2026, el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, anunció la creación de un fondo soberano español llamado España Crece, con una dotación inicial de 10.500 millones de euros provinientes de fondos europeos Next Generation no ejecutados. 

👉 Este fondo será gestionado por el Instituto de Crédito Oficial (ICO) y su objetivo es continuar el impulso inversor más allá de 2026, cuando expiran los fondos europeos. 

👉 Aunque el capital inicial es relativamente modesto comparado con gigantes globales, el Ejecutivo pretende movilizar hasta 120.000 millones de euros mediante la atracción de inversión privada y deuda, enfocándose en sectores estratégicos como vivienda, energía, digitalización, inteligencia artificial, reindustrialización, economía circular, infraestructuras o gestión del agua. 

👉 El anuncio fue hecho en el Spain Investors Day en Madrid, donde el presidente defendió que este instrumento representa un ejercicio de soberanía nacional para sostener la transformación económica iniciada con los fondos europeos. 
 

¿Qué diferencia hay entre un fondo soberano y un fondo público? El fondo soberano es una categoría específica de fondo público con propiedad estatal directa y objetivos macroeconómicos (ahorro, estabilización o desarrollo). Un "fondo público" puede ser local o tener propósitos administrativos limitados, careciendo del alcance estratégico y la gestión de activos internacionales propia de un FSI.

¿España ya tiene un fondo soberano? No de forma estructurada. Según el informe de 2023 (con datos de 2022), España es fundamentalmente un receptor de inversión (con esos 11.600 millones de euros mencionados). Aunque existen entidades con capacidad inversora, el país carece de un FSI centralizado bajo el modelo de desarrollo estratégico francés.

¿Son rentables estos fondos? Altamente. El Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) es el referente: reporta rentabilidades anualizadas de entre el 6,5% y el 7,5% en sus horizontes de 20 y 30 años. Esta consistencia demuestra que el pensamiento a largo plazo es, financieramente, la estrategia más ganadora.