¿Cómo hacer una cobertura de mi cartera con futuros sobre índices?

Veamos una de las razones que más sentido le dan a instrumentos financieros como son los futuros o las opciones: la cobertura de carteras. 

¿Qué es exactamente hacer una cobertura?, ¿Por qué son importantes?, y lo más determinante de todo, ¿Cómo se efectúa? En este artículo, damos respuesta a todo ello. 

¿Qué es una cobertura de cartera?

La cobertura de cartera es una estrategia utilizada por los inversores para protegerse de posibles pérdidas en sus inversiones ante la incertidumbre del mercado. En esencia, consiste en reducir la exposición al riesgo de una cartera de activos al tomar posiciones opuestas en otros instrumentos financieros. Es decir, si un inversor cree que los mercados podrían caer, pero no quiere vender sus acciones, puede cubrir esa posible pérdida utilizando derivados como los futuros sobre índices. Esto actúa como una especie de "seguro", compensando en cierta medida las pérdidas de las acciones en caso de una corrección del mercado.

Ejemplo práctico: 

Imagina que tienes una cartera compuesta en su mayoría por acciones de grandes empresas estadounidenses. Te preocupa que, debido a la volatilidad del mercado, el valor de tus acciones pueda caer, pero no quieres venderlas por motivos fiscales o porque aún confías en su rendimiento a largo plazo. En lugar de vender las acciones, podrías abrir una posición corta en futuros sobre índices, lo que te permitiría obtener ganancias si el mercado cae, compensando las pérdidas de tus acciones. 

Y más aún, una vez calcules que ya se está cerca de dicha caída, aprovechar esas ganancias (conseguidas con la cobertura), para reinvertir en acciones, ahora mucho más baratas. 

¿Por qué son interesantes las coberturas de cartera?

Las coberturas de cartera resultan atractivas por varias razones:

1. Protección contra caídas del mercado: Si crees que los mercados van a corregir a la baja, una cobertura con futuros te permite mitigar esas pérdidas sin deshacerte de tus acciones.
   
   

2. Flexibilidad: Puedes ajustar el tamaño de tu cobertura en función de las condiciones del mercado, ampliándola o reduciéndola según necesites.

3. Coste-efectividad: En comparación con la venta de acciones, los futuros ofrecen un método relativamente económico para proteger una cartera, ya que requieren menos capital inicial debido al apalancamiento.

4. Estrategia de gestión del riesgo: Ayuda a mantener una exposición controlada al riesgo sin alterar la composición de la cartera principal.

¿Qué son los futuros sobre índices?

Los futuros sobre índices bursátiles son contratos financieros que permiten a los inversores comprar o vender un índice bursátil (como el S&P 500) a un precio preestablecido en una fecha futura. A diferencia de la compra directa de acciones, los futuros permiten operar sobre el valor de un índice completo, lo que ofrece una exposición amplia a un conjunto de empresas con una sola operación (enlazar con el otro artículo).

Uno de los ejemplos más populares de futuros sobre índices es el E-Mini S&P 500, un contrato basado en el índice S&P 500, pero que opera a una fracción del valor del contrato completo, lo que lo hace accesible para inversores minoristas.

👉 Descubre los pilares del trading con futuros en nuestro artículo guía, que te he dejado enlazado

¿Cómo utilizar futuros sobre índices para cubrir una cartera?

A continuación, explicamos cómo se puede realizar una cobertura de una cartera utilizando futuros sobre índices.

Paso 1: Determinar qué índice es el más indicado para cubrir nuestra cartera

El primer paso es determinar qué índice sería el más indicado para cubrir nuestra cartera. Lo más habitual es que no sea un único índice el que pueda abarcar la mayor parte de nuestra cartera, pero para simplificar, asumiremos que nuestra cartera está compuesta mayoritariamente por valores norteamericanos, y que éstos forman parte en mayor o menor medida, del índice S&P500.

Obviamente, si nuestra cartera no tiene acciones norteamericanas, no tendría sentido usar el futuro sobre el S&P500. P.e. si sólo tenemos acciones españolas, usaríamos el futuro del IBEX

Paso 2: Determinar la exposición actual de la cartera a las acciones del índice

El siguiente paso para cubrir tu cartera es evaluar tu exposición al índice S&P 500. Esto se mide mediante la beta de la cartera, que indica cuán sensible es el valor de tu cartera a los movimientos del mercado.

Calcular la Beta de un activo

La Beta se calcula a partir de la siguiente fórmula: Beta Activo 1 = Covarianza (Activo 1, Índice Referencia)/Varianza Índice Referencia

• Beta de la cartera: Si tu cartera tiene una beta de 1, significa que se moverá al mismo ritmo que el S&P 500. Si la beta es de 0.8, tu cartera es un 20% menos volátil que el índice, y si la beta es de 1.2, es un 20% más volátil.

Calcular la Beta ponderada para obtener la Beta ponderada de mi cartera respecto al Índice de Referencia

Se debe ponderar la Beta de cada valor en función del peso que tenga cada Activo en nuestra cartera el resultado de cada beta ponderada se sumará, es decir, Beta Ponderada del Activo 1 + Beta Ponderada Activo 2 en función del número de activos (acciones) que tengamos. (Por ejemplo: si el Activo 1 supone el 30% de nuestra cartera, la Beta del Activo 1 respecto al Índice de Referencia, ponderará el 30%).

Para calcular la beta ponderada, debes considerar la beta individual de cada activo de tu cartera y su peso en el total. Si tienes acciones que replican el S&P 500, su beta será cercana a 1, mientras que otros sectores pueden tener betas más bajas o altas.

​Paso 3: Obtener el ratio de cobertura - ¿Qué es y cómo calcularlo?

El ratio de cobertura es el número de contratos de futuros que tenemos que vender del Índice de Referencia para neutralizar la cartera.

Una vez tenemos las Betas calculadas y ponderadas, tan sólo hay que dividir la capitalización de nuestra cartera (el valor de mercado) entre la cotización del Índice de Referencia (el contrato de futuro) y el resultado se multiplica por la Beta de nuestra cartera.

• Valor de nuestra cartera: es el valor nominal (los euros que tenemos invertidos en total)
• Valor del futuro: Es el valor nominal del contrato de futuro, se calcula multiplicando la cotización del contrato de futuro por su multiplicador (por ejemplo el multiplicador del Mini Ibex es 1, el del Ibex es 10, el del DAX es 25, el del E-mini Sp500 es 50...) 

De esta forma, el resultados nos dirá el número de contratos de futuros o Mini futuros que deberemos comprar para efectuar la cobertura correcta. 

Paso 4: Ejecutar la cobertura

El último paso es abrir las posiciones de cobertura. La idea es que si el mercado cae, las ganancias obtenidas con la posición corta en futuros compensarán las pérdidas de tu cartera. Idealmente, una vez abierta la cobertura, si ésta es completa, nuestra cartera se quede “plana” desde ese momento: no obtendremos ganancias ni pérdidas significativas durante el tiempo que mantengamos abierta la cobertura.

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¿Cuándo es recomendable hacer una cobertura con futuros sobre índices?

Los momentos más adecuados para realizar una cobertura con futuros suelen ser cuando:

1. Hay incertidumbre en los mercados: Si se prevé alta volatilidad o eventos económicos significativos, como elecciones o crisis financieras, una cobertura puede ayudar a reducir el riesgo. Una de las mejores formas de “medir” esa incertidumbre es acudir a la lectura de la volatilidad implícita de las opciones de ese índice.
   
   Vemos unos ejemplos a continuación, extraídos del bróker Interactive Brokers:

*Figura 1: Indice S&P500 junto a su volatilidad en el periodo Ago-Oct 2024

*Figura 2: Volatilidad implícita vs volatilidad realizada de las opciones del SP500 en 2024

2. Tus acciones están sobrevaloradas: Si crees que las acciones en tu cartera han alcanzado un máximo y es probable que se produzca una corrección.

3. Diversificación insuficiente: Si tu cartera está fuertemente expuesta a un sector o a un solo mercado, los futuros pueden ofrecer una protección amplia sin necesidad de vender tus activos.

Ejemplo de una cobertura con acciones utilizando futuros del Mini Ibex

1º Obtenemos la beta de cada acción

Supongamos que hoy tenemos acciones de Telefónica por valor de 50.000€, Santander (70.000€) e Inditex (30.000€). O dicho de otro modo, el valor total de la cartera hoy son 150.000€. Hemos calculado la Beta a un año en Excel y nos salen los siguientes datos:

• Telefónica: 0,941
• Santander: 1,224
• Inditex: 0,774

2º Calculamos la Beta ponderada de la cartera

• Telefónica pondera un 33,3%  (50.000€/ 150.000€)  Por tanto su Beta ponderada es 0,333* 0,941= 0,3133
• Santander pondera un 46,6% (70.000€/150.000€) Por tanto su Beta ponderada es 0,466*1,224= 0,5712
• Inditex pondera un 20% (30.000€/150.000€) por tanto su Beta ponderada es 0,2*0,774= 0,1548

Sumamos las Betas Ponderadas y obtenemos la Beta de nuestra cartera respecto al mercado, esto es cómo varía nuestra cartera respecto al mercado. Al sumar las betas ponderadas:  0,3133 + 0,5712 + 0,1548 = 1,0393 El resultado  de la Beta de mi cartera respecto al Índice de Referencia es 1,03133

Significa que la variación de nuestra cartera es muy similar a la del Índice de Referencia, en este caso el Ibex 35. Por cada punto porcentual que el Ibex varía, nuestra cartera lo hará un 3% más que el Ibex, tanto al alza como a la baja. 

3º Calculamos el Ratio de Cobertura

Valor de nuestra cartera actual entre cotización del Ibex (por el multiplicador del mini IBex que es 1) y el resultado se multiplica por la beta ponderada: 150.000€/ 10.478 * 1,03133 

El resultado del Ratio de Cobertura es: 14,76, este resultado significa que tendríamos que contratar 14 o 15 contratos del mini Ibex. Si quisiéramos hacerlo con contratos de futuro del Ibex 35 (cuyo multiplicador es 10) habría que elegir entre contratar 1 o 2 (1,475) no podemos contratar un futuro y medio, así que la cobertura quedaría mal ajustada. 

¿Qué otras estrategias alternativas hay a la cobertura con futuros?

Además de los futuros sobre índices, existen otras formas de cubrir una cartera, como:

• Opciones sobre índices: Las opciones, sobre índices o sobre acciones individuales, permiten estrategias de cobertura más sofisticadas. Los que me lean habitualmente sabrán de mi debilidad por las opciones, y ciertamente, considero que una cobertura con opciones es mucho más robusta y versátil.
  
  Eso sí, es algo más compleja de implementar. Una estrategia tipo “collar”, sobre la cual he hablado en varios de mis artículos es una excelente manera de cubrir un activo.

• ETFs inversos: Los ETFs que replican los movimientos inversos de un índice también pueden ser una alternativa para cubrirse sin necesidad de apalancamiento.

• Compra de oro o bonos: Estos activos tradicionalmente se consideran refugios seguros en tiempos de incertidumbre.

¿Es conveniente usar los contratos de futuros para efectuar una cobertura de cartera? | La opinión de Bogerby

Los futuros sobre índices son herramientas muy poderosas para inversores avanzados, pero su uso implica riesgos. Aunque ofrecen una cobertura eficiente y rápida, requieren una buena comprensión del apalancamiento y del riesgo de mercado. 

Para aquellos que ya tienen experiencia con derivados, es una estrategia sólida, pero para los menos experimentados, podría ser más seguro explorar alternativas como los ETFs inversos.

¿Cuál es el mayor riesgo de una cobertura mal ejecutada?

El mayor riesgo de una cobertura mal ejecutada es la sobreexposición. Si calculas mal el ratio de cobertura o no ajustas la cobertura según los movimientos del mercado, podrías terminar con una cobertura insuficiente o, peor aún, con una posición contraria al mercado que agrave tus pérdidas.

• Ejemplo: Si el mercado sube y estás cubierto en exceso con futuros, podrías perder dinero con tus posiciones cortas en futuros mientras las ganancias de tu cartera no compensan las pérdidas.

Ventajas y desventajas de usar futuros para hacer coberturas de cartera

• ✅ Exposición eficiente y flexible al mercado.

• ✅ Coste más bajo que otras estrategias de cobertura.

• ✅ Liquidez y apalancamiento.

• ❌ Riesgo de apalancamiento y pérdidas superiores al capital invertido.

• ❌ Requiere monitoreo constante y ajuste de posiciones.

• ❌ Riesgo de errores en el cálculo del ratio de cobertura.

En conclusión, los futuros sobre índices son herramientas poderosas para realizar coberturas de cartera, pero deben ser manejadas con precaución y conocimiento. Si se utilizan correctamente, pueden proporcionar una sólida protección frente a la volatilidad del mercado.